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我國(guó)試行“股票期權(quán)”制度探析
一、問(wèn)題的提出
在討論如何規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的行為，如何避免59歲現(xiàn)象等問(wèn)題時(shí)，人們認(rèn)識(shí)到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是否拿到相應(yīng)的報(bào)酬已不僅僅是一點(diǎn)得失問(wèn)題，作為現(xiàn)代企業(yè)制度的有機(jī)組成部分，應(yīng)盡快建立經(jīng)營(yíng)者年薪制；在關(guān)于建立年薪制討論中則主張?jiān)诨灸晷�、效益年薪之外再加上“股票期�?quán)”，認(rèn)為這是一種激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相結(jié)合的制度，并已在各地試行。而源于美國(guó)的股票期權(quán)制度本身并沒(méi)有約束經(jīng)營(yíng)者的制度設(shè)計(jì)。為此試行中進(jìn)行了改良，提出我國(guó)企業(yè)實(shí)行股票期權(quán)制度，既要結(jié)合部分企業(yè)和地區(qū)的一些作法，借鑒吸收國(guó)外的有益經(jīng)驗(yàn)，又要結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況制訂試行股票期權(quán)制度的指導(dǎo)方針。（注：參見《對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)》，載《人民日?qǐng)?bào)》1999年8月9日第9版。）以武漢、 北京等地為典型的股票期權(quán)試點(diǎn)也因此各具特色。
以北京的試點(diǎn)為例，經(jīng)營(yíng)者要先拿出一部分現(xiàn)金，買進(jìn)本公司的實(shí)股，然后可得到實(shí)股1至4倍的期股，經(jīng)營(yíng)者在3 年內(nèi)再以既定價(jià)格分期繳納股款，將期股逐步購(gòu)買變成實(shí)股。不過(guò)經(jīng)營(yíng)者在繳足所持有的全部期股的股款之前，其所持有的這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，沒(méi)有所有權(quán)。待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營(yíng)者。經(jīng)營(yíng)者任期屆滿2年后，經(jīng)審計(jì)合格，該股份可以出資人受讓方式變現(xiàn)。 所以北京實(shí)施股份期權(quán)試點(diǎn)的方式又被概括為“3＋2”方式。即先是在任期3 年內(nèi)將期股認(rèn)購(gòu)成實(shí)股，待任期結(jié)束2年后就可以變現(xiàn)。 （注：參見《期股激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者股東化》，載《北京青年報(bào)》1999年11月11日第2版。 ）企業(yè)實(shí)行期權(quán)要經(jīng)受三步考驗(yàn)。第一步即要求必須是效益好、管理到位的企業(yè)方有資格參與期權(quán)試點(diǎn)。第二步是要使企業(yè)實(shí)現(xiàn)連年的高比例凈資產(chǎn)收益，這樣期股的收益和所持實(shí)股的收益才能抵補(bǔ)每年應(yīng)交的股款。否則經(jīng)營(yíng)者每年須再拿出一定數(shù)額的現(xiàn)金投入企業(yè)，才能得到他應(yīng)得的股權(quán)。第三步是要接受多方嚴(yán)格審計(jì)。（注：參見《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。 ）作為股票期權(quán)試點(diǎn)企業(yè)的北京雙橋制藥公司副總經(jīng)理李士鑫談了對(duì)期權(quán)的看法。他說(shuō)如果出資10萬(wàn)元持有公司股份，得到的股票期權(quán)是出資的3 倍即價(jià)值30萬(wàn)元，這就意味著他在任期三年中，企業(yè)每年的凈資產(chǎn)收益率必須達(dá)到25％以上，實(shí)股和期股收益達(dá)到10萬(wàn)元，3年中不需要自己掏錢， 期股即可變現(xiàn)，能擁有價(jià)值40萬(wàn)元的股份。相反，如果公司每年的凈資產(chǎn)收益率低，要想保住應(yīng)得股權(quán)，他每年必須再掏出大量現(xiàn)金投入企業(yè)，而且有可能最后血本無(wú)歸。用李經(jīng)理自己的話說(shuō)，經(jīng)營(yíng)者所面臨的壓力是所謂“不算不知道，一算嚇一跳”。（注：《期權(quán)能否造就一代新富》，載《北京青年報(bào)》1999年12月5日第17版。）
從以上試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)不難看出，股票期權(quán)原來(lái)是作為充實(shí)年薪制內(nèi)容、提高經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的一項(xiàng)制度被引進(jìn)的。但由于想使其成為具有獎(jiǎng)勵(lì)與約束相結(jié)合、責(zé)權(quán)利相結(jié)合的復(fù)合機(jī)制，在試點(diǎn)中幾經(jīng)改造，就變成了經(jīng)營(yíng)者對(duì)企業(yè)效益的擔(dān)保機(jī)制，使人感到其約束機(jī)能要大于激勵(lì)機(jī)能。面對(duì)這樣一種股票期權(quán)制度，恐怕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者都會(huì)心有余悸。那么股票期權(quán)原本是什么樣的制度，它為什么能在國(guó)外被廣泛利用呢？
二、期股探析
股票期權(quán)（STOCK OPTION）又稱“股票選擇權(quán)”或“股份期權(quán)”，在我國(guó)又常稱其為“期股股權(quán)”。簡(jiǎn)單說(shuō)它是公司給予經(jīng)營(yíng)者在一定期間內(nèi)，可用事先約定的價(jià)格購(gòu)買本公司股份的權(quán)利的制度。綜觀各國(guó)實(shí)行的股票期權(quán)制度，以購(gòu)買股份的財(cái)源為標(biāo)準(zhǔn)，大致可將股票期權(quán)分為以下三類：1.公司從市場(chǎng)購(gòu)回本公司股票，然后給予經(jīng)營(yíng)者以一定價(jià)格、在一定期間內(nèi)購(gòu)買該股票的權(quán)利，經(jīng)營(yíng)者行使權(quán)利后再以市價(jià)出售這些股票，以賺取權(quán)利取得價(jià)（買入價(jià)）與權(quán)利行使價(jià)（賣出價(jià)）之間的差價(jià)利益。2.公司給予經(jīng)營(yíng)者新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，經(jīng)營(yíng)者可在一定期間內(nèi)以事先約定的價(jià)格向公司購(gòu)買新股，然后出售，以賺取差價(jià)利益。3.公司僅以金錢方式向經(jīng)營(yíng)者支付權(quán)利賦予時(shí)的股價(jià)（權(quán)利取得價(jià)）與一定期間經(jīng)過(guò)后的股份（權(quán)利行使價(jià)）之間的差價(jià)，而不向經(jīng)營(yíng)者移轉(zhuǎn)股份。在這一定期間內(nèi)僅股份利益屬于經(jīng)營(yíng)者，即經(jīng)營(yíng)者有對(duì)股份的利益請(qǐng)求權(quán)，但不能行使表決權(quán)，也不能轉(zhuǎn)讓或繼承。（注：參見日本《商事法務(wù)》第1470號(hào)，1997年10月第5期。）
我國(guó)現(xiàn)行的股票期權(quán)試點(diǎn)與上述國(guó)外的股票期權(quán)制度無(wú)論在方法上還是理論上都有不同，其中主要有以下兩點(diǎn)：
第一，股票期權(quán)的形成不同。我國(guó)各地股票期權(quán)試點(diǎn)模式雖不盡相同，但在要求經(jīng)營(yíng)者必須購(gòu)買這一點(diǎn)上是相同的，有的地方是用經(jīng)營(yíng)者應(yīng)得獎(jiǎng)金抵交股款，（注：如武漢，參見1999年10月28日《中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)》。）多數(shù)是象北京的作法，要求經(jīng)營(yíng)者在任期內(nèi)分期繳足股款，否則將扣掉其應(yīng)得獎(jiǎng)金或所持其他實(shí)股。而國(guó)外的做法是，公司用可分利潤(rùn)到市場(chǎng)上買回本公司股份或授予經(jīng)營(yíng)者以新股認(rèn)購(gòu)權(quán)，待經(jīng)營(yíng)者欲行使股票期權(quán)時(shí)，可以既定價(jià)格購(gòu)買該股份，再選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)在市場(chǎng)上出售，以賺取差價(jià)利益。
從以上比較可以引伸出一根本不同就是，我國(guó)經(jīng)營(yíng)者購(gòu)買的期股是自始就確定了的，即自始就是必須買的，只是在沒(méi)有繳足股款時(shí)，不為經(jīng)營(yíng)者完全所有，給經(jīng)營(yíng)者一段兌現(xiàn)的時(shí)間，在該期間屆滿時(shí)繳足股款者即可取得股份的完全所有權(quán)。由此，我國(guó)的股票期權(quán)“期”在實(shí)股的取得上，即經(jīng)營(yíng)者在一段時(shí)間內(nèi)，必須繳足期股（虛擬股）的股款將其變?yōu)閷?shí)股，所以我們又稱股票期權(quán)為“期股股權(quán)”；而國(guó)外的股票期權(quán)是“期”在權(quán)利的行使上，即經(jīng)營(yíng)者在一段時(shí)間內(nèi)，有自由選擇是否按既定價(jià)格購(gòu)買本公司股票的權(quán)利，所以又謂“股票選擇權(quán)”。這一不同也就使我國(guó)試點(diǎn)中的股票期權(quán)，沒(méi)有真正體現(xiàn)它作為一種報(bào)酬制度的激勵(lì)優(yōu)勢(shì)，而更具有經(jīng)營(yíng)擔(dān)保的味道。
第二，實(shí)施股票期權(quán)的指導(dǎo)思想不同。我們一直將經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制相提并論，想用股票期權(quán)來(lái)解決這對(duì)矛盾。所以在試點(diǎn)中，一方面大談提高經(jīng)營(yíng)者的收入，用經(jīng)濟(jì)利益激勵(lì)他們的工作積極性，而另一方面又要將其收入，甚至將其過(guò)去或未來(lái)的收入充作經(jīng)營(yíng)上的抵押擔(dān)保，未達(dá)到預(yù)期效益時(shí)，以此向公司承擔(dān)責(zé)任。即我國(guó)股票期權(quán)試點(diǎn)中的經(jīng)營(yíng)者要行使權(quán)利，需要完成股票期權(quán)協(xié)議中約定的各項(xiàng)考核指標(biāo)，未完成者不僅不得行使權(quán)利，還要被扣除其所持實(shí)股的收益或其他收入等經(jīng)濟(jì)利益。
而國(guó)外股票期權(quán)的行使，完全由權(quán)利人根據(jù)自己的利益來(lái)自主決定。當(dāng)股票市場(chǎng)價(jià)格上升，主要是作為股票期權(quán)標(biāo)的的本公司股票價(jià)格有上升趨勢(shì)、有利可圖時(shí)，股票期權(quán)的權(quán)利人會(huì)行使權(quán)利；而當(dāng)該股票價(jià)格處于下跌態(tài)勢(shì)，無(wú)錢可賺時(shí)，權(quán)利人可以放棄這項(xiàng)權(quán)利。所以，國(guó)外的股票期權(quán)制度是以股價(jià)上升為媒介，以股票收益為杠桿的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)制度，不含所謂的約束機(jī)制。即股票期權(quán)是一種權(quán)利而不是義務(wù)，沒(méi)有設(shè)置經(jīng)營(yíng)抵押擔(dān)保的用意。
進(jìn)一步分析上述不同，可以看出我國(guó)股票期權(quán)試點(diǎn)中更深層次的問(wèn)題。
首先，我國(guó)試行的股票期權(quán)制度帶有明顯的行政管理色彩。經(jīng)營(yíng)者要將期股變?yōu)閷?shí)股，必須年年達(dá)到股票托管協(xié)議中的各項(xiàng)指標(biāo)。可見在這項(xiàng)制度中，考核是關(guān)鍵。但我們所謂的考核指標(biāo)是由作
為國(guó)有大股東的法人或主管機(jī)關(guān)事先制定的，主觀因素、推測(cè)因素、公式化因素極強(qiáng)。另外，國(guó)有股東權(quán)的行使人或主管機(jī)關(guān)的代表并不是一般意義上直接從公司效益、股票價(jià)值中獲取收益的股東。換言之，他們是國(guó)家公務(wù)員，其本人并不能從公司利潤(rùn)中得到收益。這種特殊立場(chǎng)就影響到他們與公司經(jīng)營(yíng)者簽訂的股票托管協(xié)議中各項(xiàng)指標(biāo)的訂立，及其對(duì)指標(biāo)實(shí)施的監(jiān)管，也使股票期權(quán)制度特有的經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)與股東利益連動(dòng)的主旨大打折扣。
其次，又將所有與經(jīng)營(yíng)捆綁在一起。經(jīng)營(yíng)者在公司法規(guī)定的職權(quán)范圍內(nèi)，應(yīng)充分發(fā)揮自己的創(chuàng)造性和個(gè)人特長(zhǎng)，并根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)及市場(chǎng)需求來(lái)經(jīng)營(yíng)、發(fā)展其所任職公司的事業(yè)。經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)職權(quán)是受法律保護(hù)的，任何人不得干涉。股東若認(rèn)為經(jīng)營(yíng)者不稱職，可以股東大會(huì)決議或董事會(huì)決議的形式撤換。任免經(jīng)營(yíng)者是股東的權(quán)利，但認(rèn)定經(jīng)營(yíng)者的法律責(zé)任就是另外一回事了。如果經(jīng)營(yíng)者在工作中有違法或失職的問(wèn)題，其所承擔(dān)的責(zé)任應(yīng)是違反公司法上忠實(shí)義務(wù)的故意行為所致民事責(zé)任或刑事責(zé)任，和違反注意義務(wù)的過(guò)失行為所致民事?lián)p害賠償責(zé)任。股東只能通過(guò)訴訟形式請(qǐng)求法院認(rèn)定，而不能直接要求經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)賠償責(zé)任。如果說(shuō)股票托管協(xié)議中的各項(xiàng)指標(biāo)，是股東或主管機(jī)關(guān)與經(jīng)營(yíng)者在協(xié)商一致的原則下訂立的契約，經(jīng)營(yíng)者完不成指標(biāo)要承擔(dān)違約責(zé)任，似有道理。但這種股東與經(jīng)營(yíng)者訂立年度利潤(rùn)指標(biāo)來(lái)發(fā)展生產(chǎn)，達(dá)不到指標(biāo)即以違約論的作法實(shí)在不是管理現(xiàn)代化大企業(yè)的作法，不是我們要建立的現(xiàn)代企業(yè)制度的內(nèi)容， 恰恰與所有和經(jīng)營(yíng)分離的現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)作機(jī)制背道而馳。這會(huì)象曾經(jīng)搞過(guò)的承包經(jīng)營(yíng)責(zé)任制一樣，造成經(jīng)營(yíng)者只圖當(dāng)年利潤(rùn)指標(biāo)的完成而不計(jì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的短期行為。在股票期權(quán)試點(diǎn)中，通過(guò)作為公司股東的國(guó)有法人組織或政府主管機(jī)關(guān)制定的各項(xiàng)考核指標(biāo)，實(shí)際上限制了公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為，更是超出公司法來(lái)追究經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任，最終又將公司的經(jīng)營(yíng)置于所有者的絕對(duì)控制之下。
最后，我國(guó)尚不具備發(fā)展股票期權(quán)制度的空間。股票期權(quán)之所以是經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬的組成部分但又不同于一般的報(bào)酬制度、是職工持股的一種但又有別于職工持股制度，就因?yàn)樗且怨蓛r(jià)的上漲為媒介的一種經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)與股東利益連動(dòng)的立體設(shè)計(jì)，需要有實(shí)施的空間。而我國(guó)的試點(diǎn)企業(yè)大部分是國(guó)有性質(zhì)的有限責(zé)任公司，股票不能流通，沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，也就不能起到以股價(jià)上漲為媒介的激勵(lì)作用。特別是，我們?cè)圏c(diǎn)中多規(guī)定經(jīng)營(yíng)者必須買，在本沒(méi)有通過(guò)市場(chǎng)價(jià)格上漲獲取收益的可能，反而要承擔(dān)股本被抵繳責(zé)任金時(shí)，就使本應(yīng)是取得收益的一種權(quán)利，實(shí)質(zhì)上變成了經(jīng)營(yíng)者的義務(wù)。這與股票期權(quán)以股票的市價(jià)來(lái)激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者的初衷是格格不入的。
三、期股利弊得失
從本質(zhì)上看，股票期權(quán)既是對(duì)經(jīng)營(yíng)者過(guò)去業(yè)績(jī)的回報(bào)，又是對(duì)其將來(lái)業(yè)績(jī)的一種期待，而后者的意義更大。這也是它不同于傳統(tǒng)報(bào)酬制度的地方。具體說(shuō)，股票期權(quán)制度旨在將公司經(jīng)營(yíng)者的利益與公司股東的利益結(jié)合起來(lái)，是一種使經(jīng)營(yíng)者的工作業(yè)績(jī)與公司效益相聯(lián)系、公司效益與股票價(jià)格相聯(lián)系、股票價(jià)格與股東利益相聯(lián)系、股東利益與經(jīng)營(yíng)者收益相聯(lián)系的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度。我們應(yīng)該看到，股票期權(quán)制度有其特殊的功能，但同時(shí)該制度本身也存在不盡人意或有待改善的地方。試分析幾點(diǎn)如下：
1.效果連動(dòng)（業(yè)績(jī)、效益、股價(jià)、報(bào)酬）的不完全性。經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可提高公司效益，進(jìn)而帶動(dòng)股價(jià)的上升。若給予經(jīng)營(yíng)者以股票期權(quán)，使其在努力創(chuàng)造業(yè)績(jī)中，通過(guò)權(quán)利的行使，獲得高額收入，也就同時(shí)實(shí)現(xiàn)了股東利益。即經(jīng)營(yíng)者的最佳成績(jī)也就是股東利益的最大化。但是，這種連動(dòng)性是不完全的，或說(shuō)它只是邏輯上的安排，現(xiàn)實(shí)中的情況未必如此。首先，在一個(gè)現(xiàn)代化的大型企業(yè)中，經(jīng)營(yíng)者個(gè)人的工作成果怎么顯現(xiàn)，個(gè)人業(yè)績(jī)是否就能直接變?yōu)楣镜男б�，這個(gè)問(wèn)題在國(guó)外也并未完全解決，而在我們今天的國(guó)有企業(yè)中就更為突出。因國(guó)有企業(yè)的地位決定它必然受到來(lái)自國(guó)家的關(guān)愛(ài)，會(huì)有政策的傾斜、資本的支持。所以說(shuō)，公司的效益并不完全出自經(jīng)營(yíng)者的工作，國(guó)有公司效益的好壞與國(guó)家這一因素是有重要關(guān)系的。其次，公司效益的提高可以拉動(dòng)股價(jià)的想法是出自股票的價(jià)值在于公司利潤(rùn)和一般利息率之差這一理論，（注：［日］中村孝俊編，詹天興、王海沙譯《證券市場(chǎng)入門》，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社1998年版，第104頁(yè)。）但是， 若沒(méi)有能反映公司效益與股價(jià)內(nèi)在關(guān)系的證券市場(chǎng)，這個(gè)連動(dòng)性也就不存在了。目前我國(guó)的證券市場(chǎng)還屬于初級(jí)階段，沒(méi)有形成健全規(guī)范的市場(chǎng)機(jī)制，所以很難達(dá)到這種連動(dòng)的效果。
2.股票期權(quán)主體資格的不確定性。股票期權(quán)既然是作為一種報(bào)酬支付的，就應(yīng)該只有確實(shí)為公司帶來(lái)了效益的人才有資格取得這份報(bào)酬。那么在一個(gè)大型企業(yè)中誰(shuí)有資格得到股票期權(quán)，就成了非常難以確定的事情。國(guó)外在制度之初，也是將股票期權(quán)授予最主要的經(jīng)營(yíng)者，但是僅授予董事，還是包括首席執(zhí)行官等高級(jí)管理人員，曾一直是個(gè)問(wèn)題�，F(xiàn)在國(guó)外股票期權(quán)的對(duì)象已擴(kuò)大到本企業(yè)的所有員工，可以說(shuō)從另一個(gè)角度解決了這個(gè)問(wèn)題。我國(guó)試點(diǎn)中股票期權(quán)的對(duì)象僅限于經(jīng)營(yíng)者的范疇。按照現(xiàn)行公司法的規(guī)定，我國(guó)的經(jīng)營(yíng)者應(yīng)包括董事與經(jīng)理兩級(jí)人員。但由于公司法規(guī)定有與企業(yè)現(xiàn)實(shí)脫節(jié)的地方，所以真正要?jiǎng)澢迥男┤藢儆诮?jīng)營(yíng)者的范疇，明確股票期權(quán)主體的資格，也不是一件容易的事。越是大型企業(yè)，越需要依靠集體力量，越看重企業(yè)各機(jī)關(guān)及人員之間的配合，也就越不容易選定授予股票期權(quán)的對(duì)象。寬了會(huì)形成另一種大鍋飯，造成公司乃至股東利益的損失；窄了也會(huì)形成不公平的局面，打擊一些人的工作積極性。特別是我國(guó)正處在企業(yè)制度改革當(dāng)中，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子即公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，這也給股票期權(quán)主體資格的認(rèn)定增加了難度。
3.股票期權(quán)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的負(fù)面影響。一般都指稱股票期權(quán)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，但這個(gè)所謂的長(zhǎng)期也是相對(duì)而言的。特別是在有既定考核指標(biāo)的情況下，為完成指標(biāo)或?yàn)榱擞欣谛袡?quán)（行使股份期權(quán)），公司經(jīng)營(yíng)者會(huì)怠于投入人力物力去搞新產(chǎn)品、新技術(shù)的研究開發(fā)，因研究開發(fā)新技術(shù)影響當(dāng)年利潤(rùn)率；會(huì)避免作出積極的經(jīng)營(yíng)決策，放棄某些經(jīng)營(yíng)上的機(jī)會(huì)，因經(jīng)營(yíng)判斷是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。這些明哲保身、但求無(wú)過(guò)的不作為，都會(huì)影響公司的創(chuàng)新與發(fā)展。從這個(gè)意義上看，經(jīng)營(yíng)者為確保即將到手的股票期權(quán)利益，有可能在經(jīng)營(yíng)上退縮，以至影響或犧牲公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。
4.股票期權(quán)對(duì)股東利益的負(fù)面影響。股票期權(quán)是以經(jīng)營(yíng)者買賣本公司股票賺取差價(jià)利益為收入的，這意味著公司將自己的所得轉(zhuǎn)移給了經(jīng)營(yíng)者，實(shí)際上是股東利益的一種讓渡。另外，股價(jià)上漲是股票期權(quán)制度的媒介，因此容易產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)者操縱股價(jià)的弊端。如果經(jīng)營(yíng)者利用其手中的權(quán)利為自身利益多做一些工作，甚至是一些內(nèi)幕交易的話，就會(huì)大大損害一般股東的利益。所以有的國(guó)家法律規(guī)定，公司應(yīng)以章程選擇是否采用股票期權(quán)制度，并且只有當(dāng)股東大會(huì)特別決議將股票期權(quán)授于經(jīng)營(yíng)者時(shí)，才可以具體實(shí)施這項(xiàng)制度。股東大會(huì)特別決議須根據(jù)公司效益及現(xiàn)實(shí)情況來(lái)決定是否授予股票期權(quán)，并要決定被授予人的姓名、所授予股份的種類、數(shù)額、發(fā)行價(jià)格以及行使期間和行使條件等等，（注：日本商法第280條之19.）以此保護(hù)股東的利益。
四、對(duì)策：因勢(shì)利導(dǎo)完善經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度
股票期
權(quán)是一種公司經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度，但不是對(duì)任何類型的企業(yè)都適用。從國(guó)外的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，也主要適用于上市的股份公司和新設(shè)的高科技公司。前者的經(jīng)營(yíng)機(jī)制成熟、經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定有一定基礎(chǔ)，經(jīng)營(yíng)者收入與股東利益連動(dòng)，形成重視股東利益的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)，股票期權(quán)作為經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬發(fā)揮其特有的功效。而后者的主要目的在于以股票期權(quán)彌補(bǔ)新設(shè)企業(yè)因財(cái)力不足，而不能對(duì)經(jīng)營(yíng)者支付高額報(bào)酬的不足，它將高新技術(shù)企業(yè)的期望值和股票升值率凝聚成一種特殊的報(bào)酬支付給經(jīng)營(yíng)者，以確保新成立的小型企業(yè)也能雇到最好的經(jīng)營(yíng)人才。
我國(guó)引進(jìn)股票期權(quán)制度也要首先考慮適合它的企業(yè)，但就以上分析總的來(lái)看，我國(guó)普遍推行股票期權(quán)的條件尚不存在，大面積的試點(diǎn)也沒(méi)有必要。至于想使股票期權(quán)制度成為既能激勵(lì)又能約束的雙刃劍，在法律技術(shù)上是作不到的。經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)機(jī)制在法律上的表現(xiàn)即公司制度中的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度；而經(jīng)營(yíng)者約束機(jī)制的法律化乃是經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制度，兩者并不能合二為一在一個(gè)制度中解決。股票期權(quán)是經(jīng)營(yíng)者手中的一種權(quán)利而非義務(wù)，所以只能起到激勵(lì)作用。如果明確了股票期權(quán)的制度宗旨、如果考慮到對(duì)其改良的成本問(wèn)題、如果對(duì)我國(guó)現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度作一全面實(shí)際的調(diào)查研究，就不會(huì)由政府主導(dǎo)試行股票期權(quán)，更不應(yīng)該在我國(guó)現(xiàn)階段廣泛推行。
筆者認(rèn)為我國(guó)的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度以“基本年薪＋效益年薪”足矣。這既解決了以往的不計(jì)企業(yè)效益，經(jīng)營(yíng)者收入均一的不合理，又作到了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與企業(yè)效益掛鉤、與股東利益相聯(lián)系；既增加了經(jīng)營(yíng)者的收入，又形成了股東本位的經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)。而且這也符合我國(guó)現(xiàn)行法的規(guī)定。公司法第38條、103條規(guī)定，經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬由股東大會(huì)決議確定。 即股東大會(huì)應(yīng)決定基本年薪總額（一般不需要年年評(píng)定）及根據(jù)年度決算的利潤(rùn)水平?jīng)Q定效益年薪總額。至于每個(gè)經(jīng)營(yíng)者得多少，應(yīng)由公司董事會(huì)在股東大會(huì)決定的額度內(nèi)，視實(shí)際工作情況分配�？梢哉f(shuō)我們有能夠體現(xiàn)激勵(lì)機(jī)制的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬制度，需要的只是正確理解和認(rèn)真執(zhí)行。
李黎明
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