公司治理對并購績效的影響

【摘　要】透過實際調(diào)查發(fā)現(xiàn)，如今我國許多公司都開始呈現(xiàn)出所有權(quán)和控制權(quán)相互分離的趨勢，同步狀況下衍生出所謂的代理成本，所以說現(xiàn)代進(jìn)行公司治理的要點(diǎn)，就是進(jìn)行完善且可靠性的代理成本縮減機(jī)制樹立。需要加以明確的是，公司治理包括內(nèi)部與外部兩類途徑，至于并購則歸屬于外部治理模式。開展并購治理活動之后，不單單可以保證快速減少相關(guān)公司的代理成本數(shù)量，同時可以改善其不同階段的工作績效，最為關(guān)鍵的是確保令各類投資主體都能夠透過并購活動中獲得合理數(shù)量的經(jīng)濟(jì)效益。由此，筆者決定在客觀論證公司治理對并購績效的影響效應(yīng)基礎(chǔ)上，結(jié)合實際解析日后調(diào)試公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)來提升并購績效的有效措施，希望能夠引起有關(guān)工作人員關(guān)注。

【關(guān)鍵詞】公司治理；并購績效；影響關(guān)系；控制措施

一、引言

在我國經(jīng)濟(jì)飛速改革發(fā)展、資本全方位流通等背景交織化作用下，許多企業(yè)為了進(jìn)行自身經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大、經(jīng)濟(jì)實力提升、產(chǎn)業(yè)架構(gòu)形態(tài)調(diào)試，獲取更多類型與數(shù)量的資源要素，都開始組織適當(dāng)?shù)牟①徎顒印Ｍ高^不同國家資本市場發(fā)展動態(tài)觀察分析，并購已然成為現(xiàn)代企業(yè)改革發(fā)展必經(jīng)的適應(yīng)性路徑，并且隨著時間的推移，開始逐步延展出同行業(yè)、多元化、跨國等不同類型的并購形式。而公司治理作為企業(yè)可持續(xù)競爭與發(fā)展的關(guān)鍵性規(guī)范引導(dǎo)體制，必然會對企業(yè)的并購績效產(chǎn)生一定的影響，為確保日后企業(yè)并購和內(nèi)部治理工作得以同步順利組織，預(yù)先理清兩者之間的相互影響關(guān)系，明顯是勢在必行的。

二、公司治理與并購兩者之間的關(guān)聯(lián)特性

（一）并購有助于持續(xù)改良修繕既有的公司治理結(jié)構(gòu)

結(jié)合以往實踐經(jīng)驗整理分析，開展并購項目，對于目標(biāo)公司的資本結(jié)構(gòu)有著極為高效的調(diào)試作用，即會對公司既有的治理結(jié)構(gòu)造成深入性影響。眾所周知，公司治理可以細(xì)化為外部和內(nèi)部治理兩類形式，基于此，便可以將并購順勢理解為公司外部治理的一類關(guān)鍵性適應(yīng)路徑。至于并購對目標(biāo)公司最為深刻的影響細(xì)節(jié)，則主要表現(xiàn)為目標(biāo)公司股權(quán)與高層管理主體的變更現(xiàn)象。首先，委托-代理理論主張將并購視為一類關(guān)鍵的外部治理方式基礎(chǔ)上，協(xié)調(diào)性處理公司經(jīng)理和一切所有人之間的委托-代理事務(wù)，盡管說其間并購能夠令企業(yè)的自由現(xiàn)金流量得以適度地縮減，進(jìn)一步節(jié)約代理成本數(shù)量，不過合理的債權(quán)同樣可以在減少代理成本的前提下，持續(xù)增加公司的價值。一旦說企業(yè)之中的治理體制無法順利發(fā)揮其正向的影響效用時，并購自然地就會過渡轉(zhuǎn)變成為一類懲戒體制，進(jìn)一步針對公司一切出現(xiàn)不當(dāng)行為的職員進(jìn)行懲罰和接管。需要注意的是，在并購市場之中，作為并購主體，需要預(yù)先進(jìn)行目標(biāo)公司各類信息收集整合，目的是客觀和細(xì)致性分析目標(biāo)公司效益不高的原委基礎(chǔ)上，靜待其治理環(huán)境惡劣和價值降低到極限之后，及時提出進(jìn)行收購的要求，如此一來，便可以保證及時辨別和富有針對性的規(guī)范經(jīng)理失誤行為，為日后目標(biāo)公司治理環(huán)境整體性改善，奠定基礎(chǔ)。其次，效率理論則主張并購能夠在快速提升企業(yè)整體運(yùn)營實效的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步衍生出協(xié)同效應(yīng)，就是所謂的規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)�；�于此，我們可以認(rèn)定并購重組活動，會贏得許多潛在的社會效益，為了全面改善企業(yè)整體的效率水準(zhǔn)，需要有關(guān)工作人員持續(xù)努力提升管理層的業(yè)績、加快公司治理結(jié)構(gòu)的重組與特定形式協(xié)同效應(yīng)激發(fā)的進(jìn)程。

（二）公司治理會對并購績效產(chǎn)生深入性的影響

結(jié)合施禾弗觀念分析，因為許多外部大股東在企業(yè)之中都有著較大的經(jīng)濟(jì)利益獲取需求，因此他們勢必會積極有效地進(jìn)行管理主體實時性監(jiān)督與影響，具體就是保證這部分管理人員不會從事任何威脅股東財富安全性的活動。所以說，如若外部大股東的持股比例能夠適度予以增加，則能夠確保很好地規(guī)避以往頻繁滋生的代理沖突狀況。而透過雷德觀念分析，大股東之中也存在著一定數(shù)量的消極投票人員，在和內(nèi)部人共謀過程中，往往會做出和許多中小股東最大利益相互違背的決定。特別是在外部監(jiān)督不夠嚴(yán)格和外部股東類型過多的環(huán)境下，一些控股股東經(jīng)常會選擇利用其余股東利益作為代價進(jìn)行個人的利益獲取，而其間沿用的方法更是五花八門，包括證券回購、資產(chǎn)和定價轉(zhuǎn)移等，最終目的就是促成其內(nèi)部交易。

而隨著我國在這方面研究工作不斷深入，也開始得出相關(guān)性結(jié)論內(nèi)容，具體表現(xiàn)為：第一，股權(quán)集中度與企業(yè)績效存在著正相關(guān)關(guān)系。在股權(quán)快速分散等條件影響下，使得搭便車等挑戰(zhàn)困境接連衍生，一時間令對管理者的監(jiān)督工作壓力變得愈加沉重，而股權(quán)某類程度的集中現(xiàn)象，則有助于鼓舞更多的外部股東及時參與到對管理者的監(jiān)督工作中去。所以說，憑借生產(chǎn)力進(jìn)行績效度量，可以清晰性地驗證，企業(yè)股權(quán)集中度和企業(yè)績效之間是存在正向的線性關(guān)系的。第二，股權(quán)集中度和企業(yè)績效亦存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國學(xué)者梁嵐雨經(jīng)過一系列上市公司數(shù)據(jù)校驗分析之后，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度和企業(yè)市值-賬目價值之比，存在著明顯的正相關(guān)關(guān)聯(lián)，但是和利潤率的相關(guān)性則明顯較弱一些。

三、日后改良調(diào)試公司治理結(jié)構(gòu)以促進(jìn)并購績效提升結(jié)果的有效措施

為了確保令公司治理結(jié)構(gòu)得以有機(jī)調(diào)試基礎(chǔ)上，獲取更高的并購績效，筆者結(jié)合豐富的實踐經(jīng)驗規(guī)劃出以下合理性控制措施：

（一）融合貫徹不同經(jīng)營公司的預(yù)設(shè)指標(biāo)

須知公司的目標(biāo)絕非單純地進(jìn)行最大的利潤獲取，同時還要開拓出更加長遠(yuǎn)的發(fā)展前景，因此需要在竭盡全力開發(fā)研究全新的科技項目基礎(chǔ)上，持續(xù)提升其創(chuàng)新能力和爭取自主研發(fā)權(quán)力。為了保證這一系列目標(biāo)得以更加高效率地落實，還需要依靠政府的支持，而政府要做到就是適當(dāng)?shù)睾喺�放�?quán)的同時，避免完全放手的行為。

（二）提供必要的體制與外部環(huán)境進(jìn)行的公司治理結(jié)構(gòu)設(shè)計

想要確保更加快速地貫徹公司科學(xué)性治理目標(biāo)，進(jìn)一步贏得理想化的并購績效，以及搶占更多的市場空間，則不單單要保證及時開發(fā)設(shè)計出富有競爭實力的產(chǎn)品來積極搶占公司主導(dǎo)控制權(quán)，同時還要提供完善的法律，以及嚴(yán)格的監(jiān)督體制。

（三）進(jìn)行適當(dāng)規(guī)模的并購重組在開展這類重組工作過程中，要注意盡量結(jié)合市場不同階段的反應(yīng)狀態(tài)進(jìn)行逐步推進(jìn)，切不可盲目關(guān)注進(jìn)度，而做出有悖市場實際發(fā)展規(guī)律的行為。

首先，在并購環(huán)節(jié)中需要制定嚴(yán)密和高效的融資戰(zhàn)略，借此杜絕融資風(fēng)險的再度侵犯。其次，開展更深層次地公司和股份機(jī)制改造活動，如完成股權(quán)主體多元化的改革任務(wù)等。這樣一來，便能夠保證透過切實意義上完善法人的治理結(jié)構(gòu)，健全股東、董事和監(jiān)事會等，為日后股權(quán)、產(chǎn)權(quán)、經(jīng)營權(quán)彼此間的相互分離，做足準(zhǔn)備工作。再次，持續(xù)引入戰(zhàn)略和機(jī)構(gòu)投資者，主要目的則是保證更加科學(xué)合理性地應(yīng)用資本市場這類經(jīng)濟(jì)杠桿，借此更加快速地解決公司法人治理結(jié)構(gòu)問題、構(gòu)建起可靠的現(xiàn)代化企業(yè)機(jī)制、維護(hù)各類投資主體的基本權(quán)益，以及推動企業(yè)整體的健康可持續(xù)發(fā)展等。最后，在經(jīng)濟(jì)全球化大環(huán)境下，我們?nèi)孕璩掷m(xù)提升對外開放的水平，只有保證在更大空間范圍、更多行業(yè)領(lǐng)域，以及更高層次上，進(jìn)行國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作與競爭活動參與之后，才可以更加高效率地開發(fā)應(yīng)用國際和國內(nèi)兩類市場，保證令各項資源得以優(yōu)化配置，發(fā)展空間得以有機(jī)拓展。

四、結(jié)語

綜上所述，如今我國市場經(jīng)濟(jì)始終維持在發(fā)育階段之上，其間包括市場結(jié)構(gòu)不健全、資本應(yīng)用效率不高等狀況時常衍生。而開辟出合理的企業(yè)并購路徑，不單單可以保證客觀性校驗認(rèn)證既有并購收獲的實效，同時更可以及時向各類并購實踐提供富有針對性的理論指導(dǎo)。持續(xù)至今，我國的并購理論已然不斷成熟，相信勢必會對日后我國資本主義市場完善發(fā)揮出愈加理想化的支持服務(wù)效用。長此以往，切實為企業(yè)開辟供應(yīng)更加適宜的改革與發(fā)展空間。

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