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世界經(jīng)濟(jì)亂局：何去何從的中國(guó)經(jīng)濟(jì)[上]——2001年上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)回顧和宏觀展望
從2000年下半年開(kāi)始，國(guó)際經(jīng)濟(jì)暴露出不穩(wěn)的征兆，美國(guó)經(jīng)濟(jì)陡然從“新經(jīng)濟(jì)”的光環(huán)中，跌落到衰退的邊緣。世界經(jīng)濟(jì)陷入大亂局，難道上個(gè)世紀(jì)30年代的產(chǎn)品過(guò)剩、需求不足情形將重現(xiàn)于整個(gè)世界？難道取代牛奶倒進(jìn)海里的，也許是天之驕子式的硅片亦將棄于山谷？也許我們與歐美經(jīng)濟(jì)不在同一戰(zhàn)壕，卻注定在同一地球，置身此局中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨最嚴(yán)峻的外部壓力，是覆巢無(wú)完卵，還是如不周山立？
上半年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，可謂逆風(fēng)飛揚(yáng)，在出口失色之際，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“新三駕馬車”已悄然浮現(xiàn)，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)也仍然將“微妙”地平穩(wěn)，這恰是改革開(kāi)放進(jìn)行到尖鋒時(shí)刻的恰當(dāng)背景。
“熱宏觀”和“冷微觀”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)何去何從？
一、 世界經(jīng)濟(jì)大亂局：滯脹？衰退？失速？
世界經(jīng)濟(jì)看來(lái)正陷入久違的大亂局中，人們目前喋喋不休地爭(zhēng)論著的，不是世界經(jīng)濟(jì)的曙光在哪里，而是黑夜有沒(méi)有到盡頭。早在1999年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼發(fā)表驚人之作――《蕭條經(jīng)濟(jì)學(xué)的回歸》，警告可能出現(xiàn)的全球性經(jīng)濟(jì)蕭條，當(dāng)時(shí)美國(guó)“新經(jīng)濟(jì)”正方興未艾，而亞洲亦舔干了自己的傷口，出現(xiàn)“V字形復(fù)蘇。然而，從去年第四季度開(kāi)始，美國(guó)高科技股票象可憐的“自殺鯨”一樣接連表演“高臺(tái)跳水”，企業(yè)家、投資家們無(wú)不看得驚心動(dòng)魄。悲觀預(yù)言由此相繼而來(lái)。摩根斯坦利一反常態(tài)，不再“兜售繁榮”，而是宣稱“需求休克”，警告全球經(jīng)濟(jì)有可能面臨長(zhǎng)期衰退。美國(guó)《商業(yè)周刊》作為“新經(jīng)濟(jì)”的最大吹鼓手，曾刊文說(shuō)“新經(jīng)濟(jì)消除了經(jīng)濟(jì)周期”，現(xiàn)在卻以號(hào)稱為“新經(jīng)濟(jì)新知”的曼德?tīng)柧庉嫗榧毕蠕h，拋出新著《即將到來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)大蕭條》。世界經(jīng)濟(jì)怎么了？
1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)：可怕的并不是在大峽谷中下落，而是不知道下落到何時(shí)是谷底。以美國(guó)而言，美國(guó)商務(wù)部預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2001年第一季度將增長(zhǎng)2%，公布的數(shù)字卻只有出乎意料的1.3%，最近更修正為1.2%，而公眾的預(yù)期更悲觀，以為實(shí)際上只增長(zhǎng)了0.5%而已。國(guó)際貨幣基金在其最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中，已經(jīng)將對(duì)美國(guó)2001年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期從原來(lái)的1.7%下調(diào)到1.5%，而對(duì)2002年的增長(zhǎng)預(yù)期更從 4.2%陡降到 2.5%。目前美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)6次降息為什么沒(méi)有取得預(yù)期的效果？這反映出兩個(gè)問(wèn)題：一是這顯示出美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的底部在何處，降息反而惡化了市場(chǎng)預(yù)期；二是這顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)“長(zhǎng)腿”變短容易（新經(jīng)濟(jì)投資疲弱、市場(chǎng)萎縮地?cái)D出泡沫容易），但“短腿”變長(zhǎng)艱難（“空心化”的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)難以重新夯實(shí)）。因此，過(guò)去8年作為世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)的美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能處于熄火或半熄火的狀態(tài)，并步入“L”型中期調(diào)整。
2、歐洲經(jīng)濟(jì)：“從不受影響”到“不可否認(rèn)的事實(shí)”的尷尬。在2001年初，歐盟曾驕傲地宣布：歐洲經(jīng)濟(jì)不受美國(guó)的影響。歐盟委員會(huì)今年4月發(fā)表的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告樂(lè)觀地宣稱，2001年，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將達(dá)到2.8%，2002年將達(dá)到2.9%。然而，歐元區(qū)12國(guó)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)部長(zhǎng)目前無(wú)奈地承認(rèn)，由于美日經(jīng)濟(jì)不斷減速，歐洲經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)增勢(shì)減弱已成為“不可否認(rèn)的事實(shí)”，而且其強(qiáng)度“出乎意料之外”。 2000年歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)達(dá)3.4％，是近十年以來(lái)的最高速度，但2001年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)卻差強(qiáng)人意，國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)其2001年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度僅為2.4%，最近的數(shù)據(jù)顯示，歐洲的主心骨德國(guó)和法國(guó)這兩個(gè)國(guó)家目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也不妙，德國(guó)政府已把對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)下調(diào)至2%，法國(guó)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政部長(zhǎng)洛朗·法比尤斯則預(yù)計(jì)，法國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將不足2.5%，遠(yuǎn)低于早先預(yù)計(jì)的3.3％。國(guó)際貨幣基金組織對(duì)德國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)數(shù)則僅為1.9%。與此同時(shí)，歐盟的失業(yè)率卻在令人不安地上升。
3、日本經(jīng)濟(jì)：當(dāng)日本的經(jīng)濟(jì)巨頭把中國(guó)的大蔥和大蒜視為生死攸關(guān)的挑戰(zhàn)時(shí)，我們真的為日本經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂了！市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，容不得矯飾，對(duì)其無(wú)非有三種態(tài)度，一是“駕馭市場(chǎng)”，即政府以為自己可以俯視市場(chǎng)這只看不見(jiàn)的手，可以通過(guò)所謂“強(qiáng)政府”的“產(chǎn)業(yè)政策”來(lái)超越特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段；二是“增強(qiáng)市場(chǎng)”，即政府以為市場(chǎng)是某種外在變量，可以通過(guò)關(guān)系型融資等奇思妙想來(lái)使得“市場(chǎng)機(jī)制”更銳利；三是“緊隨市場(chǎng)”，即政府承認(rèn)自己經(jīng)濟(jì)干預(yù)能力的有限性，只是遵從市場(chǎng)信號(hào)盡量彌補(bǔ)市場(chǎng)失靈的缺陷。迄今為止，試圖駕馭和增強(qiáng)市場(chǎng)的國(guó)家毫無(wú)例外地已在承受市場(chǎng)的嚴(yán)厲懲罰，其中尤以日本為甚，財(cái)政已經(jīng)擴(kuò)張至極至；而貨幣則更曾達(dá)“零利率”的尷尬，但日本經(jīng)濟(jì)硬是毫無(wú)反映，財(cái)政貨幣雙失靈。日本自從小泉政權(quán)亮相以來(lái)，已經(jīng)坦言將在未來(lái)3-5年內(nèi)不看重GDP增長(zhǎng)指標(biāo)，而全力重構(gòu)日本經(jīng)濟(jì)，但至今則仍為“景氣優(yōu)先”還是“結(jié)構(gòu)優(yōu)先”在吵鬧不休。對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)，我們已經(jīng)陷入了深深的誤區(qū)：也許我們并不能用80年代初如日中天的日本經(jīng)濟(jì)來(lái)衡量現(xiàn)在的日本經(jīng)濟(jì)，否則我們將以為其經(jīng)濟(jì)永遠(yuǎn)處于衰退之中；如同我們不能用歷史新高的股市綜合指數(shù)來(lái)衡量股市，否則我們將總以為現(xiàn)在的? 墑性諑??蓯兄校?氈揪?媒黿鍪竅慈チ飼??某Ｌ??⑶夷巖栽倩馗吹焦獠收杖說(shuō)納鼗??小?/P>
4、亞洲經(jīng)濟(jì)：曾經(jīng)夢(mèng)想的“21世紀(jì)是亞洲世紀(jì)”已經(jīng)遙不可及，誰(shuí)來(lái)領(lǐng)導(dǎo)亞洲？面對(duì)已經(jīng)整合的歐盟，以及正在整合的美洲經(jīng)濟(jì)，亞洲經(jīng)濟(jì)滑落到分崩離析之中。《圣地亞哥宣言》和《行動(dòng)計(jì)劃》顯示出目前的大勢(shì)是：2005年1月1號(hào)作為談判達(dá)成建立美洲自由貿(mào)易區(qū)協(xié)定的最后期限，并在2005年年底前由各國(guó)審議通過(guò)，正式生效。這樣，美洲自由貿(mào)易區(qū)FTAA包括北美、南美以及加勒比海地區(qū)的34個(gè)國(guó)家，涵蓋8億人口，占世界總?cè)丝诘?5%。如此歐盟、美洲自由貿(mào)易區(qū)和APEC三大區(qū)域性組織構(gòu)成全球貿(mào)易和投資基本架構(gòu)的格局將基本確立�？梢灶A(yù)期的是，美國(guó)自身的政治經(jīng)濟(jì)的困擾、對(duì)拉美后院的傳統(tǒng)重視、以及對(duì)APEC非制度化的清談而不務(wù)實(shí)的失望，必然使其對(duì)充當(dāng)整合亞洲經(jīng)濟(jì)的熱情多少有些冷卻，而產(chǎn)生新一波的面向美洲內(nèi)部的貿(mào)易轉(zhuǎn)移和投資轉(zhuǎn)移，即美國(guó)在選擇貿(mào)易和投資伙伴時(shí)，會(huì)將美洲國(guó)家置于更優(yōu)先的地步，對(duì)東亞國(guó)家顯然意味著某種程度的“擠出”。由于亞洲經(jīng)濟(jì)一體化明顯滯后于歐盟和美洲，并且美、日、中等大國(guó)對(duì)機(jī)制化的亞洲經(jīng)濟(jì)合作態(tài)度曖昧，利益紛爭(zhēng)。亞洲經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿狈η逦尚诺念I(lǐng)導(dǎo)者，無(wú)人填補(bǔ)美國(guó)因啟動(dòng)FTAA而對(duì)APEC喪失的熱情和形成的真空；無(wú)人勇于改進(jìn)APEC的清談和制度建? 璩倩�。亚洲似很V允前敫鍪蘭頹埃?竇????檔哪茄?貉侵蓿磕侵皇歉齙乩碭拍睿∷坪跛?濟(jì)揮鋅吹揭桓鏨緇峋?蒙?詈托車難侵�。蕿懢槾到的�?咽歉??直覽胛觥⒍?皇歉???系難侵蘧?謾?/P>
5、世界經(jīng)濟(jì)：是滯脹？是衰退？還是急劇失速？對(duì)當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)格局，大致有三種判斷，一是從高速增長(zhǎng)意外地突然失速（sudden slowdown）；二是已經(jīng)陷入到經(jīng)濟(jì)衰退中 （recession）甚至是大蕭條又回來(lái)了；三是我們重新回到了20世紀(jì)70年代全球性的經(jīng)濟(jì)癌癥-----滯脹（stagflation）中。在盡可能理性和冷靜之后，我們認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)在急劇失速之中，至于衰退則是目前仍是可能性尚非普遍的現(xiàn)實(shí)性；而滯脹，則多少還有些遙遠(yuǎn)。下表顯示出世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的確有明顯的放緩跡象。
表1、主要國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)變動(dòng)（單位：%）
時(shí)間/GDP%
美國(guó) 歐盟 德國(guó) 法國(guó) 英國(guó) 日本 中國(guó)
2001.
(1-3) 1.3 2.0 1.5 2.0 1.7 -0.8 8.1
2001 1.6 2.2 1.6 2.4 2.2 0.5 7.3
2002 2.9 2.5 2.3 2.5 2.7 1.3 7.5
資料來(lái)源：《The Economist》2001-05-21.
至于世界性經(jīng)濟(jì)衰退，至今仍然只是有待證實(shí)的預(yù)言。30歲以上的人們對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退印象最深的就是“牛奶倒進(jìn)海里”的畫(huà)面，那是從馬列主義經(jīng)典作家的著作以及政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教師的講解中得來(lái)的刻骨印象。如果21世紀(jì)初衰退重演，則也許天之驕子式的硅片亦將棄于山谷，類似于上個(gè)世紀(jì)30年代的產(chǎn)品過(guò)剩、需求不足情形將重現(xiàn)于整個(gè)世界，并成為中長(zhǎng)期全球經(jīng)濟(jì)的大敵！經(jīng)濟(jì)衰退在若隱若現(xiàn)之際，通貨膨脹的威脅已悄然降臨。2001年５月，G7的通脹率已從1999年初的1%上升至2.8%，這是８年來(lái)的最高水平。其中美國(guó)通脹率從1999年的1.6%上升到2001年5月的3.6%，歐元區(qū)國(guó)家通脹率從0.8%上升至3.4%。這使人們不能不警惕世界經(jīng)濟(jì)重蹈20世紀(jì)70年代的覆轍。我們尚可幸運(yùn)的是：西方國(guó)家通貨膨脹的上升很大程度上是受能源價(jià)格上漲的影響，扣除能源、食品價(jià)格因素后的核心通脹，在美國(guó)為2.5%，在歐元為2.1%，日本尚在通貨緊縮之中。世界經(jīng)濟(jì)的大亂局，是新經(jīng)濟(jì)光環(huán)不再帶來(lái)的全球性振蕩；是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家金融危機(jī)的陰影再度聚攏；是亞洲經(jīng)濟(jì)再度邊緣化的威脅。此際中國(guó)經(jīng)濟(jì)往何處去？
二、世界經(jīng)濟(jì)亂局里的中國(guó)：憂思何在？驚喜何在？
世界經(jīng)濟(jì)亂局，迫使中國(guó)面臨較之亞洲金融危機(jī)更為險(xiǎn)峻的外部環(huán)境，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)也許不在同一條戰(zhàn)壕，但無(wú)疑卻在同一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的地球上，全球化的迅速推進(jìn)，和20年來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從封閉走向開(kāi)放型大國(guó)經(jīng)濟(jì)，因此，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速將通過(guò)貿(mào)易和投資等多種渠道傳遞和影響我國(guó)。憂慮者說(shuō)，覆巢之下，安有完卵？君不見(jiàn)，阿根廷已陷入金融危機(jī)的困苦中，新加坡正跌落到11年來(lái)最糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況，而臺(tái)灣，泰國(guó)、菲律賓等經(jīng)濟(jì)體，則有山雨欲來(lái)、黑云壓城的意思。而有人則說(shuō)，天欲墮，賴以拄其間！多年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直苦苦培育內(nèi)需，并沒(méi)有像新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家那樣，仰仗歐美經(jīng)濟(jì)之鼻息，世界經(jīng)濟(jì)突然失速，與中國(guó)經(jīng)濟(jì)，在投下了濃重陰影的同時(shí)，卻也帶來(lái)了一抹意外的亮色。
1、憂思何在？受國(guó)際市場(chǎng)不景氣的影響，扮演了我國(guó)2000年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎之一的出口將急劇滑坡，甚至成為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的羈絆。世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速的直接沖擊是我國(guó)外貿(mào)的陡然滑坡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，來(lái)自對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)在1/4左右，我們的實(shí)證研究表明：過(guò)去6年來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)每向下滑落一個(gè)百分點(diǎn)，世界經(jīng)濟(jì)就將跌落0.4個(gè)百分點(diǎn)，而世界經(jīng)濟(jì)每跌一個(gè)點(diǎn)，中國(guó)出口就滑落10個(gè)點(diǎn)。由此來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)滑坡無(wú)疑將使得我國(guó)出口嚴(yán)重滑坡。
在2000年度，我國(guó)出口增長(zhǎng)了27.8%，而2001年一季度因?yàn)閼T性訂單出口勉強(qiáng)達(dá)到了14.7%；但到二季度就降為4%，還不到一季度的一個(gè)零頭，5月份我國(guó)出口僅增長(zhǎng)3.5%，比上月回落7.6個(gè)百分點(diǎn)，其中對(duì)歐美主要貿(mào)易伙伴的出口增速均下滑了2-3個(gè)百分點(diǎn)。1-5月份，中國(guó)累計(jì)對(duì)美國(guó)出口增長(zhǎng)7.6%，為203.19億美元，比1至4月份累計(jì)增速回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；1-5月份，中國(guó)對(duì)日本出口額為179.5億美元，僅同比增長(zhǎng)16.5%，遠(yuǎn)低于去年同期31.3%的增幅。到了6月份更僅出口220.8億，這甚至比上年同期還下降0.6%，出現(xiàn)近兩年來(lái)的首次月度負(fù)增長(zhǎng)。出口的滑坡給國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了不利的影響，具體表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是直接影響。上半年我國(guó)外貿(mào)累計(jì)實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差81.4億美元，比上年同期的123億美元下降了41.6億美元。凈出口的減少使得今年上半年我國(guó)GDP增速放慢了將近1個(gè)百分點(diǎn)。二是間接影響。出口的萎縮使得企業(yè)生產(chǎn)受阻，外貿(mào)出口對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的上拉作用由去年上半年的3個(gè)多百分點(diǎn)，下降到今年上半年的不到1個(gè)百分點(diǎn)。
作為負(fù)責(zé)任的地區(qū)大國(guó)，我國(guó)顯然不可能通過(guò)人民幣貶值這樣“以鄰為壑”的做法來(lái)?yè)Q取出口競(jìng)爭(zhēng)力的喘息性恢復(fù)，此外，其余可以刺激出口增長(zhǎng)的“立竿見(jiàn)影”的渠道也已近枯竭。如出口退稅的力度已相當(dāng)大，而出口信貸扶持則不可能為所有產(chǎn)業(yè)分享，而2001年11月前后，我國(guó)則又可能因加入WTO而加速市場(chǎng)準(zhǔn)入。上述因素顯示：世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速將使我國(guó)外貿(mào)扶持手段和空間弱化，經(jīng)常項(xiàng)目收支的順差將顯著縮小，如果按照1-6月份外貿(mào)出口變化的趨勢(shì)來(lái)看，2001年我國(guó)出口增長(zhǎng)可能維持在5%-6%左右，基本無(wú)望達(dá)到8%的預(yù)期目標(biāo)，目前我國(guó)外貿(mào)出口的陡然失色將是世界經(jīng)濟(jì)亂局的直接祭品。
2、驚喜何在？紛亂的世界經(jīng)濟(jì)更襯托了“中國(guó)魅力”，并引致國(guó)際資本向我加速分流的新格局。在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩前后，國(guó)際資本流動(dòng)的格局已經(jīng)發(fā)生了相當(dāng)大的變化。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行《亞洲發(fā)展展望2001》統(tǒng)計(jì)，在1998-1999年度間，全球直接投資分別為7590億和10910億美元，其中發(fā)達(dá)國(guó)家間的相互投資為5650億美元和8780億美元，流向發(fā)展中國(guó)家的直接投資僅為1941億和2121億美元，流向亞洲的直接投資分別為846億和869億美元。在2000年第三季度以前，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)強(qiáng)勁，大量國(guó)際游資都被吸引到了美國(guó)。根據(jù)美國(guó)第一波士頓信托銀行的估計(jì)，美國(guó)一家就占用了全球凈儲(chǔ)蓄的72%！因此，在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速之前，歐盟和日本是最大的資本凈流出地區(qū)，而美國(guó)則是最大的凈流入地區(qū)，至于亞洲和其他發(fā)展中國(guó)家，則基本上是無(wú)足輕重的。
在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出乎意料地一蹶不振之際、美國(guó)股市已經(jīng)輝煌不再、美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降息三大負(fù)面因素的沖擊下。長(zhǎng)期匯聚美國(guó)的國(guó)際資本，必然要尋找新的出路，是否有可能分流到亞洲等新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)國(guó)家？鑒于國(guó)際資本往哪里流，哪里的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)就會(huì)迅速升溫，那么亞洲經(jīng)濟(jì)是否會(huì)因禍得福，因資本大量?jī)?nèi)流而加速增長(zhǎng)？這種可能性并不大。從2001年上半年的資本流動(dòng)格局看，2001年第一季度歐元區(qū)直接投資和證券投資資本凈流出860億歐元，而去年第一季度凈流出為429億歐元。日本今年第一季度資本凈流出22292億日元，其中，直接投資凈流出16422億日元，證券投資凈流出908億日元，其他投資凈流出4963億日元。盡管2000年下半年開(kāi)始,美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和股市雙雙跳水，但流入美國(guó)股票市場(chǎng)的國(guó)際資本卻仍高達(dá)1718億美元(1999年為987億美元)；流入美國(guó)公司債市場(chǎng)的國(guó)際資本達(dá)2941億美元（1999年為2328億美元）。2001年第一季度，流入美國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際資本仍達(dá)到了1550億美元！但畢竟國(guó)際資本有從美國(guó)分流的某種跡象，例如，2001年第一季度，共同基金從美國(guó)股市抽走了越數(shù)百億美元。因此國(guó)際資本流動(dòng)的新近格局是：美國(guó)作為國(guó)際資本安全港的榮耀有所削弱，可能產(chǎn)生國(guó)際資本分流，但其作? ?啡兆時(shí)鏡鬧饕?ハ蛉暈薷謀洹?/P>
新興市場(chǎng)并不能夠擔(dān)當(dāng)吸收從美國(guó)分流的部分國(guó)際資本的角色。世界銀行2000年的《東亞：恢復(fù)及更多》（East Asia: Recovery and Beyond）中顯示，東亞金融體系并無(wú)根本改善。此輪世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的放緩反而給新興市場(chǎng)帶來(lái)了更大的不確定性，為了抵御出口的滑坡，部分發(fā)展中國(guó)家隱現(xiàn)了新一輪貨幣貶值風(fēng)潮。拉美的巴西和阿根廷的貨幣已有危機(jī)征兆；而亞洲則泰銖走勢(shì)明顯不穩(wěn)，新加坡經(jīng)濟(jì)疲弱不堪，臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)風(fēng)聲鶴唳，國(guó)際投資者對(duì)新興資本市場(chǎng)的重重疑慮，足以使得從美國(guó)分流的資本不可能注入新興市場(chǎng)。
在世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩之際，新興市場(chǎng)作為整體在引資方面是弊多利少，但中國(guó)卻可能是重重烏云中唯一透射出來(lái)的一縷陽(yáng)光！這樣的判斷是基于以下理由：（1）、中國(guó)的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是大國(guó)經(jīng)濟(jì)，據(jù)稱今年上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)中的內(nèi)需拉動(dòng)因素達(dá)到了93%！其在吸引國(guó)際資本方面的突出表現(xiàn)是小型開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體無(wú)法相提并論的。根據(jù)聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議《國(guó)際投資報(bào)告2001》的披露，新興工業(yè)化國(guó)家NIEs吸引國(guó)際資本僅僅是在1999年以后才有了恢復(fù)性增長(zhǎng)，除了NIEs、日本和中國(guó)以外，南亞和東亞國(guó)家在1998-2000期間乏善可陳。而中國(guó)則明顯是例外，自1995年以來(lái)，利用外資始終保持在相當(dāng)高的水平。（2）、中國(guó)具備吸引國(guó)際資本的穩(wěn)定的基本面，這同樣是其他新興市場(chǎng)不可比擬的。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行2001年度亞洲發(fā)展展望的預(yù)測(cè)，在亞洲國(guó)家中，中國(guó)仍然是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最為強(qiáng)勁和平穩(wěn)的國(guó)家，只有印度經(jīng)濟(jì)稍可和我國(guó)比擬。穩(wěn)健成長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，將在世界經(jīng)濟(jì)亂局中，越發(fā)凸現(xiàn)其“中國(guó)魅力”，并令國(guó)際投資者凝眸注目。
表2、波動(dòng)的亞洲經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定的中國(guó)經(jīng)濟(jì)（單位：%）
年份/GDP% 1998 1999 2000 2001 2002
新興工業(yè)化國(guó)家 -2.9 7.9 8.4 4.3 5.6
亞太發(fā)展中國(guó)家 -2.0 4.1 -1.8 3.4 5.0
東亞 6.1 5.8 5.7 5.8 6.5
中亞 1.5 4.7 7.8 3.3 4.8
印度 6.6 6.4 6.0 6.2 7.0
中國(guó) 7.8 7.1 8.0 7.3 7.5
資料來(lái)源：《亞洲經(jīng)濟(jì)展望：2001》
除了GDP增長(zhǎng)指標(biāo)之外，在通貨膨脹率，經(jīng)常項(xiàng)目收支等諸多宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)方面，中國(guó)表現(xiàn)得非常健康平穩(wěn)。應(yīng)該指出的是，從2000年第四季度開(kāi)始，馬來(lái)西亞、韓國(guó)、新加坡、菲律賓、臺(tái)灣等經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)表現(xiàn)均逐季度回落。因此，如果世界經(jīng)濟(jì)放緩而導(dǎo)致部分國(guó)際資本從美國(guó)分流的話，盡管新興市場(chǎng)國(guó)家作為整體對(duì)吸引此部分資本內(nèi)流沒(méi)有魅力，但中國(guó)平穩(wěn)的宏觀經(jīng)濟(jì)格局卻是小國(guó)所不能相比的，中國(guó)業(yè)已成為全球第二的“投資引力源”。事實(shí)也的確如此，在經(jīng)歷了1997年利用外資徘徊不前的局面后，國(guó)際資本重新開(kāi)始青睞中國(guó)，1-6月,我國(guó)共新批外商投資企業(yè)11973家，同比增長(zhǎng)百分之18.53%；合同外資金額334億美元，增長(zhǎng)百分之38.2%；實(shí)際使用外資金額208.9億美元，同比增長(zhǎng)百分之20.53%。因此，利用外資的意外增長(zhǎng)是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩給我國(guó)帶來(lái)的僅有的外部拉動(dòng)因素。加之目前中國(guó)為入世所進(jìn)行的法律文件準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成，在11月之前加入WTO的障礙已經(jīng)全部掃清，故國(guó)際資本內(nèi)流甚至可能接近500億美元，這或許是世界經(jīng)濟(jì)從滾燙跌入冰水池后，我國(guó)外部需求失之東隅，得之桑榆的唯一稍可安慰之處。
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