一部“行政集權(quán)”的證券法

　　一、證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的權(quán)力誰(shuí)來(lái)監(jiān)管？

　　中國(guó)的證券市場(chǎng)不規(guī)范，投機(jī)性過(guò)強(qiáng)，這是人所共知的現(xiàn)實(shí)。以此為基點(diǎn)，于是，立法者的邏輯自然是強(qiáng)化政府職能部門(mén)-證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的職責(zé)，試圖以“政府干預(yù)”克服中國(guó)證券市場(chǎng)之缺陷。因此，在《證券法》之下，中國(guó)的證券監(jiān)管機(jī)關(guān)擁有幾乎是令各國(guó)同行最為羨慕的權(quán)力：從證券交易行為，到證券的內(nèi)部組織；從證券登記到證券服務(wù)；從民間裁決到行政處罰。其權(quán)力包羅萬(wàn)象，無(wú)所不能。然而，問(wèn)題是證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的權(quán)力誰(shuí)來(lái)監(jiān)管？如何克服證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的過(guò)于龐大的權(quán)力所帶來(lái)的弊害-即“監(jiān)管失靈”？如何對(duì)其進(jìn)行“分權(quán)與制衡”，應(yīng)是當(dāng)下法學(xué)者與經(jīng)濟(jì)學(xué)者的使命！

　　二、中小投資者利益誰(shuí)來(lái)保護(hù)？

　　《證券法》總計(jì)214條，但居然找不到一條對(duì)“中小投資者利益”進(jìn)行保護(hù)的條款。業(yè)內(nèi)人士都十分清楚：中國(guó)證券市場(chǎng)的一大問(wèn)題就是對(duì)中小散戶(hù)極為不利-我們有全世界獨(dú)創(chuàng)的“大戶(hù)室”；有幾乎不受監(jiān)控的“機(jī)構(gòu)聯(lián)合操縱市場(chǎng)行為”（受到懲處的是極少數(shù)）。實(shí)際上，一個(gè)股市是否能有持久的活力，是否能實(shí)現(xiàn)配置社會(huì)資源的功效，主要是看中小投資者是否活躍。而且，強(qiáng)化強(qiáng)勢(shì)集團(tuán)的能力，漠視社會(huì)弱勢(shì)集團(tuán)的利益，是與現(xiàn)代法制中“扶植弱者”精神相悖的。因此，我們不得不說(shuō)：缺少對(duì)中小投資者利益的保護(hù)條款是我國(guó)《證券法》的又一大失誤。而如何設(shè)計(jì)一個(gè)符合社會(huì)正義原則的保護(hù)中小投資者利益的制度框架亦是目下決策者的一大責(zé)任。

　　三、是證券業(yè)協(xié)會(huì)，還是證券俱樂(lè)部？

　　對(duì)于證券業(yè)協(xié)會(huì)，我國(guó)《證券法》僅以區(qū)區(qū)四個(gè)條文加以規(guī)范。對(duì)于證券業(yè)協(xié)會(huì)的組織章程、證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)會(huì)員的制約機(jī)制、證券業(yè)協(xié)會(huì)與證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的制衡機(jī)制等基本問(wèn)題，該法都沒(méi)有明確規(guī)定。因此，與其說(shuō)是“證券業(yè)協(xié)會(huì)”，還不如稱(chēng)之為“證券俱樂(lè)部”，更為名符其實(shí)些！其實(shí)，一個(gè)市場(chǎng)（包括證券市場(chǎng)）的興衰，在很大程度上，依賴(lài)于該市場(chǎng)的同行公會(huì)的自律性管理，取決于社會(huì)自律性組織的“民間調(diào)控”。但是，依眼下的《證券法》，我國(guó)的證券業(yè)協(xié)會(huì)又如何能進(jìn)行“民間調(diào)控”？看來(lái)，如何扶植我國(guó)的證券業(yè)自律性組織的發(fā)展，還有一個(gè)較長(zhǎng)的探索過(guò)程。

　　四、是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，還是行政經(jīng)濟(jì)？

　　一位著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家早在六年前就斷言：在中國(guó)欲行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之實(shí)，還有相當(dāng)?shù)倪^(guò)程。仔細(xì)審視我國(guó)的《證券法》，我不得不敬佩這位學(xué)者的預(yù)見(jiàn)能力�！蹲C券法》從本質(zhì)上說(shuō)，乃是一部行政經(jīng)濟(jì)之下的《證券法》，具有濃厚的“行政集權(quán)”色彩：第一，如前所述，證券監(jiān)管機(jī)關(guān)手握幾乎不受制約的“尚方寶劍”。第二，行政裁量權(quán)過(guò)大。在該法的“法律責(zé)任”章中，處處可見(jiàn)行政懲處，并沒(méi)有“懲罰性賠償”等民事責(zé)任條款；處罰的幅度是“一倍以上五倍以下”，“三萬(wàn)元以上三十萬(wàn)元以下”。第三，公眾股、法人股、國(guó)有股并軌問(wèn)題仍沒(méi)有解決，同股不同利現(xiàn)象將長(zhǎng)期存在。

　　中國(guó)的實(shí)踐已一再證明：搞行政（計(jì)劃）經(jīng)濟(jì)，以行政命令來(lái)配置社會(huì)資源是無(wú)效的，但是，我們的很多人卻在市場(chǎng)不完善的情況下，不是去培育市場(chǎng)，而試圖以行政措施去管制市場(chǎng)，以克服市場(chǎng)失靈。歷史將再一次證明：這也是一條無(wú)效之路。唯有真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，以市場(chǎng)作為社會(huì)資源的主要配置方式，才能有效。政府的主要職責(zé)并不在于直接介入資源的配置，而在于間接的“宏觀調(diào)控”，并且，這種“宏觀調(diào)控”只有與有效的“民間調(diào)控”相配合，才能發(fā)揮作用。否則，東南亞的經(jīng)濟(jì)危機(jī)就在眼前！

　　華東政法學(xué)院·吳弘

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