開放式基金更應重視流動性風險

    我國開放式基金在封閉式基金運作數(shù)年后推出,有了封閉式基金的運作經(jīng)驗,基金業(yè)在各方面都積累了一定的經(jīng)驗和能力,但封閉式基金基本上只在分紅時才有流動性要求,基金業(yè)對流動性風險大體上還只是理論上的認識,控制和防范流動性風險的實際經(jīng)驗幾乎是一片空白。以往每到封閉式基金分紅時,基金重倉股往往大幅下挫,已經(jīng)說明基金管理人在把握流動性與收益率的協(xié)調關系方面有所欠缺。開放式基金的管理人通過資產(chǎn)配置、投資組合等手段規(guī)避非系統(tǒng)風險,保證資產(chǎn)收益的能力也許可以信賴,但其合理控制資產(chǎn)的流動性,從容應對流動性風險,特別是應對突發(fā)情況下流動性要求的能力將面臨現(xiàn)實的嚴峻考驗。

    從投資者結構看,我國機構投資者相對不足,個人投資占開放式基金資金來源的比例較大。以首只開放式基金"華安創(chuàng)新"為例,"華安創(chuàng)新"成立時向個人投資者發(fā)售30億份基金單位,最后實際有效認購23.77億份；向機構投資者募集的基金單位則為26.23億份。個人投資者的投資所占比例高達47.54%*。個人投資者的投資穩(wěn)定性本來就比較低,長期投資理念更為淡薄,很容易受風吹草動的影響而變更投資計劃。個人投資者比例越高,對基金流動性的要求也越高。因此,我國開放式基金的資金來源存在結構性的流動性過高的隱患。

    從資金性質看,2001年上半年,中國建設銀行曾進行過開放式基金的問卷調查。結果顯示,計劃投資于開放式基金的資金中,有47%的機構和56%的個人資金來源于銀行存款；20%的機構和28%的個人資金來源于股市資金。由于2001年6月后許多股民的資金被套牢,無法從股市投資中抽出資金購買開放式基金,去年下半年三只開放式基金發(fā)行時,實際投資的資金可能有更大的比例來源于銀行存款�？梢�,投資于我國開放式基金的資金從本質上看具有很高的流動性。因此,我國開放式基金更應嚴格控制流動性風險。

 
(廣州證券研究中心 高勇進 黃美田) 
來源:上海證券報2002.3.5

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