民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)研究

  摘 要：中國證券業(yè)經(jīng)過16年的發(fā)展歷程后，截至2003年6月底，我國證券公司已達(dá)131家，資產(chǎn)規(guī)模超過5000億元，凈資本為724億元。1997-2000年，證券業(yè)對GDP的總貢獻(xiàn)度分別為0.96%、0.86%、1.02%和2.17%；在GDP年增長額中，證券業(yè)所占比重1999和2000年分別達(dá)到了7.17%和14.95%。但是，無論與國外投資銀行相比，還是與國內(nèi)商業(yè)銀行相比，我國證券公司規(guī)模實(shí)力都還存在較大差距。除此之外，目前證券公司在收入結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)等方面的發(fā)展仍然不很完善，也不平衡。

　　從國外證券業(yè)的主要投資力量來說，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者是國外證券業(yè)的主要投資力量。1999年，個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者和國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)共持有上市公司70％的股權(quán)，而公共部門只持有6.7％的股權(quán)。事實(shí)是從20世紀(jì)80年代早期開始，全球民營化的浪潮影響了各國和地區(qū)市場的股權(quán)結(jié)構(gòu) ，在許多國家(尤其是歐洲及新興市場)公共部門的股權(quán)比例均已大幅降低。除了意大利、芬蘭及挪威以外，其它發(fā)達(dá)國家1999年公共部門所占股權(quán)比例均低于10％。在歐洲，即使像法國、意大利、西班牙等有著根深蒂固的公共部門文化的國家，公共部門持有的平均股權(quán)比例，也由1997年的8.2％降至1999年的5％。在美國的十大投資銀行中，幾乎沒有公共部門持股，機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者的股權(quán)比例分別為46.5％和53.5％。

　　結(jié)合國外證券業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，研究國內(nèi)證券業(yè)的發(fā)展趨勢，我們認(rèn)為提高民營資本在證券業(yè)的市場份額是十分必要的。本文通過建立數(shù)學(xué)模型，對國內(nèi)證券業(yè)的市場結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：國內(nèi)證券業(yè)的市場過于分散，行業(yè)集中度過低；由于證券公司發(fā)揮資本營運(yùn)效率的努力受制于外部的因素方面較多，使我國部分證券公司的凈資產(chǎn)規(guī)模效益不明顯；證券業(yè)務(wù)差別化方面表現(xiàn)為業(yè)務(wù)品種單一，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雷同，競爭手段缺乏特色與創(chuàng)新；證券業(yè)的市場壁壘過高導(dǎo)致行業(yè)壟斷；在壟斷條件下的非市場化定價(jià)這種壟斷超額利潤的取得，必然以投資人和上市公司的損害為代價(jià)，從而也損害了社會總福利。實(shí)證結(jié)果顯示，我國證券業(yè)市場集中度過低，且對券商績效的影響不明顯。低集中度與高利潤率并存是我國證券業(yè)的一大特點(diǎn)，這主要是我國對證券業(yè)嚴(yán)重的管制和保護(hù)造成的。過高的行業(yè)壁壘造成了證券業(yè)持續(xù)的壟斷利潤和“優(yōu)不勝，劣不汰”的無效局面。針對這種情況，有必要放松對證券業(yè)過于嚴(yán)厲的行業(yè)管制，引入新的競爭者來促進(jìn)證券業(yè)的優(yōu)勝劣汰和市場集中度的提高。向充滿活力的民營經(jīng)濟(jì)和外資開放國內(nèi)證券業(yè)已是大勢所趨。

　　從民營資本進(jìn)入證券業(yè)的途徑來看，主要有以下兩個(gè)方面：一是通過新設(shè)組建證券公司；二是參股（控股）進(jìn)入已有的證券公司。其中，通過新設(shè)又有民營資本出資設(shè)立證券公司和民營資本與證券控股集團(tuán)公司聯(lián)合設(shè)立某種證券業(yè)務(wù)子公司兩種方式；參股又有通過增資擴(kuò)股和受讓國有股權(quán)兩種方式。

　　從實(shí)踐中來看，民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)仍然存在一些障礙和問題。主要表現(xiàn)為：舊體制的阻力與傳統(tǒng)認(rèn)識、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的金融壓制、金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷和行業(yè)環(huán)境的制約、法律的欠缺與配套服務(wù)設(shè)施的不足、民營資本的公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與信譽(yù)問題以及監(jiān)管部門監(jiān)管能力的限制。

　　針對目前民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的現(xiàn)狀、問題、障礙等，提出我國證券業(yè)在多元化的進(jìn)程中，推進(jìn)民營資本的發(fā)展應(yīng)做出相應(yīng)的政策，完善相應(yīng)的法規(guī)。如明確民營資本參股或控股證券公司、基金公司的比例及條件；提高審批的透明度，完善審批制度，提高審批效率；強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，明確監(jiān)管內(nèi)容及范圍；推動民營證券向現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)和科學(xué)管理轉(zhuǎn)變等。

　　本報(bào)告分六大部分，分上、中、下三次刊登。上部刊登“民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r”和“國外證券業(yè)中私人資本的控制狀況及啟示”；中篇刊登“中國證券業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析”和“民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的途徑分析”；下篇刊登“民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)存在的一些障礙和問題”和“民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的政策建議”。

　　關(guān)鍵詞：民營資本　證券業(yè)　行業(yè)管制

　　5　民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)存在的一些障礙和問題

　　通過對我國證券業(yè)的現(xiàn)狀分析，市場結(jié)構(gòu)研究，以及民營資本進(jìn)入證券業(yè)的途徑分析，我們認(rèn)為證券業(yè)的發(fā)展需要有民營資本的進(jìn)入，以增強(qiáng)證券公司的競爭力及活力。但是，從實(shí)踐中來看，民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)仍然存在一些障礙和問題。

　　5.1　舊體制的阻力與傳統(tǒng)認(rèn)識

　　一般來說，任何一種變革都會遭受原有體制的抵制，民營資本進(jìn)入證券業(yè)同樣會遇到這方面的阻力。前面我們提到，證券公司最初多為銀行或財(cái)政部門設(shè)立的，后來雖然“脫鉤”，但國有壟斷性質(zhì)仍較為突出。在這種壟斷市場環(huán)境下，即便是監(jiān)管部門沒有任何的限定性條款，企業(yè)或資本也不可能實(shí)現(xiàn)自由進(jìn)出。因?yàn)閷τ谠�有壟斷資本而言，民營資本的進(jìn)入無疑意味著在一定程度上要打破這種壟斷，資本的特性決定了這自然會遇到原有體制從上到下的排斥，會遇到包括壟斷資本所有者、代理人、企業(yè)內(nèi)部管理者等等各方面的阻力。更何況改革、變遷本身就有路徑依賴問題，為了減少改革與原有政治、經(jīng)濟(jì)秩序和社會利益結(jié)構(gòu)之間的摩擦，我國金融制度供給的著眼點(diǎn)自然更多地放在了外延擴(kuò)展上，如增設(shè)新的機(jī)構(gòu)，引進(jìn)新的工具，開辟新的市場，等等；而對那些涉及面廣、可能對現(xiàn)有制度框架和金融秩序造成沖擊的深層次問題，比如民營資本的進(jìn)入問題，盡可能采取回避和拖延的態(tài)度，把改革的矛盾和困難后移（2002，李辛白）。

　　不僅如此，在這種傳統(tǒng)體制下所形成的傳統(tǒng)認(rèn)識也是不利于民營資本進(jìn)入證券業(yè)的。比如，“傳統(tǒng)投資理論”認(rèn)為，金融領(lǐng)域關(guān)系國家經(jīng)濟(jì)安全，允許民營資本進(jìn)入可能會引起“不正當(dāng)”競爭，擾亂金融等市場秩序，甚至引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而且，在許多人的傳統(tǒng)觀念中，存在著對民營證券業(yè)的恐懼和不信任。比如，很多人認(rèn)為，證券業(yè)是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其經(jīng)營失敗所產(chǎn)生的負(fù)外部性較大，目前民營證券公司不管是在控制金融風(fēng)險(xiǎn)的能力上，還是在經(jīng)營管理水平上，都還難以達(dá)到證券業(yè)經(jīng)營素質(zhì)較高的內(nèi)在要求。

　　5.2　規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的金融壓制

　　1997年，東南亞金融危機(jī)爆發(fā)，金融風(fēng)險(xiǎn)給新興市場經(jīng)濟(jì)國家?guī)�來的巨大損失受到我國理論界和管理層的高度重視。以此為契機(jī)，我國規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融監(jiān)管的呼聲日高。于是，在我國金融深化的進(jìn)程中，也經(jīng)常會推出一些金融壓制的方案（這些方案當(dāng)然是不利于民營資本進(jìn)入證券業(yè)的），有關(guān)部門在金融深化與金融壓制之間有意無意地尋找平衡，選擇的實(shí)際上是一條金融約束的發(fā)展道路。

　　事實(shí)上，當(dāng)市場化改革遇到挫折時(shí)，金融壓制是一種便利的回避問題的方式。最近兩年，我國民營資本入股證券公司或設(shè)立證券公司的步伐雖然有所加快，但是由于種種原因，一些民營證券公司先后出了一些問題。于是為防范風(fēng)險(xiǎn)，最近一段時(shí)間以來監(jiān)管部門實(shí)質(zhì)上已經(jīng)禁止（盡管沒有公開宣布）民營資本進(jìn)入證券業(yè)了，這也是一種暫時(shí)回避問題的金融壓制。這些金融壓制對于民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)顯然會形成一些障礙。

　　5.3　金融結(jié)構(gòu)的內(nèi)在缺陷和行業(yè)環(huán)境的制約

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家李揚(yáng)曾指出，我國的金融結(jié)構(gòu)存在著五大缺陷：（1）缺少私人投資市場；（2）缺少多樣化的金融機(jī)構(gòu)；（3）缺少融資工具；（4）缺少健全的內(nèi)控體系；（5）缺少制度保障體系。

　　這些缺陷對于民營證券公司的發(fā)展來說都是障礙和問題。因?yàn)槿狈λ饺送顿Y市場，實(shí)際上意味著缺乏合格的私人資本金和合格的民營企業(yè)，意味著民營證券公司無法進(jìn)行準(zhǔn)確的市場定位。同時(shí)，缺少多樣化的金融機(jī)構(gòu)和融資工具，又意味著市場缺乏必要的創(chuàng)新環(huán)境，民營資本要想另辟蹊徑進(jìn)行組織制度創(chuàng)新和金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新的話，會受到很大程度的制約，這樣民營證券公司的優(yōu)勢和特色很難發(fā)揮出來，即便有一些小打小鬧,也不能解決根本問題。因此，雖然目前民生證券、愛建證券、大通證券、德恒證券等已經(jīng)逐漸成為市場耳熟能詳?shù)拿�字，但在券商業(yè)績排行榜中，它們顯然還無法和第一梯隊(duì)相提并論。此外，缺少健全的內(nèi)控體系以及制度保障體系，則使得民營資本的風(fēng)險(xiǎn)加大，且無法有效地防范和化解這些風(fēng)險(xiǎn)。

　　與此同時(shí)，我國當(dāng)前的證券行業(yè)環(huán)境不佳，也制約了民營證券公司的發(fā)展。很多人認(rèn)為,民營證券公司的問題實(shí)際上暴露的是整個(gè)證券行業(yè)面臨的問題。首先從證券公司的投資銀行業(yè)務(wù)看,數(shù)量眾多的證券公司業(yè)務(wù)模式缺乏創(chuàng)意、大體雷同,人員素質(zhì)不高。其次從證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看,多為靠天吃飯，即便有一些創(chuàng)新,也僅限于網(wǎng)上交易等,贏利模式雷同,賺錢不易。第三從證券公司投資業(yè)務(wù)看,國內(nèi)目前缺的不是資金,而是能掙錢的項(xiàng)目。再加上近兩年股市持續(xù)低迷，2001年券商增資擴(kuò)股放開之后證券行業(yè)的高盈利神話已經(jīng)破滅，就是國有的證券公司都面臨生存危機(jī)，更不用說剛剛進(jìn)入證券業(yè)腳跟尚未站穩(wěn)的民營證券公司所面臨的壓力了。

　　5.4　法律法律的欠缺與配套服務(wù)設(shè)施的不足

　　對于民營資本進(jìn)入證券業(yè)的問題，我國的法律法規(guī)倒是沒有明確的限制，但是也沒有相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行專門規(guī)范，即這方面的法律法規(guī)基本上是空白或欠缺的，配套服務(wù)設(shè)施是不足的 。其實(shí)，若民營資本在證券業(yè)中已經(jīng)享受到國民待遇，就無須再出臺這些多余的法律法規(guī)，但實(shí)際情況卻并非如此。目前民營資本進(jìn)入國內(nèi)證券業(yè)（尤其是銀行業(yè)）仍有一定難度，存在不少有形與無形的限制,需要本來就帶有一定“傾向性”的行政機(jī)關(guān)審批“把關(guān)”。而且，這種過于原則、隨機(jī)和不完整的準(zhǔn)入管制或政策在短期內(nèi)還不會完全取消。在這種情況下，我國缺乏針對民營證券機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入法規(guī)、監(jiān)管法規(guī)和破產(chǎn)法規(guī)，也沒有相應(yīng)的配套服務(wù)設(shè)施，不僅會使有關(guān)部門產(chǎn)生較大的權(quán)錢交易的尋租空間，而且不利于形成真正清晰、公平的競爭規(guī)則，使得民營資本進(jìn)入我國證券業(yè)只能是“摸著石頭過河”，難免“觸礁”。

　　5.5　民營資本的公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)與信譽(yù)問題

　　阻礙民營資本進(jìn)入證券業(yè)的最大障礙還在于其自身的道德風(fēng)險(xiǎn)和公司治理結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，這也是監(jiān)管當(dāng)局限制民間資本進(jìn)入我國證券業(yè)的重要原因。實(shí)際上，即便是民營資本經(jīng)營狀況不錯，但是由于其沒有國家的信用背景，所以也往往會因個(gè)別民營證券機(jī)構(gòu)的信譽(yù)出現(xiàn)問題，而導(dǎo)致危機(jī)或風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

　　2003年6、7月份，富友證券因挪用客戶國債回購總金額36億元左右（其中上海市農(nóng)村信用合作聯(lián)合社是“重災(zāi)區(qū)”，占近半份額）而被中信證券托管，在業(yè)界引起了不小的振動，給民營證券公司的前景蒙上了一層陰影。而今年以來發(fā)生的“民生證券事件”也頗引人注目。注冊于北京的民生證券是我國首家由民營資本占主體地位的證券公司，第一大股東是觸角遍及民生金融家族的中國泛�？毓伞５�是，2003年春季以來，這樣一種股權(quán)結(jié)構(gòu)卻導(dǎo)致了民生證券愈演愈烈的一場控制權(quán)之爭。在這場控制權(quán)之爭中，出現(xiàn)了兩個(gè)董事會，雙方互相指責(zé)。按民生證券現(xiàn)任董事會及管理層的說法，第一大股東中國泛海進(jìn)入民生證券后，變相抽逃資本金、大量占用證券公司資金和控股比例超過證監(jiān)會有關(guān)規(guī)定；而大股東支持的“新一屆董事會”則質(zhì)疑現(xiàn)任董事會濫用股東資金、不合理分配法定公積金和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等。

　　這場控股權(quán)之爭不知什么時(shí)候最終結(jié)束。目前，依據(jù)證監(jiān)會的要求，民生證券實(shí)行的仍是“雙人簽字”的“特殊時(shí)期印鑒管理辦法”，公司本來勢頭不錯的業(yè)務(wù)已經(jīng)停滯不前，風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。上述事件給民營資本介入證券業(yè)帶來的影響是極為不利的，它使人們覺得，民營證券公司乃至民營金融企業(yè)的公司治理也不能讓人放心。相比而言，民營金融企業(yè)更容易被狹隘的團(tuán)體或個(gè)人所操縱，導(dǎo)致運(yùn)作透明度低、缺乏有效監(jiān)管等問題。而沒有了政府信用的支持，與國有證券公司比較，商業(yè)信用和市場形象對民營證券公司發(fā)展的意義幾乎是致命的。這種風(fēng)險(xiǎn)和信譽(yù)問題至少會導(dǎo)致民營資本面臨更加不公平的競爭環(huán)境和更高的行業(yè)進(jìn)入壁壘。

　　5.6　監(jiān)管部門監(jiān)管能力的限制

　　可以說，證券業(yè)對民營資本開放的一個(gè)重大挑戰(zhàn)是對我國證券監(jiān)管部門監(jiān)管能力的挑戰(zhàn)。我國證券市場屬于新興市場，專業(yè)監(jiān)管部門組建及行使職能的歷史比較短，監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)不足，監(jiān)管技術(shù)、手段和能力有限。在這種情況下，監(jiān)管部門不僅不能十分有效地進(jìn)行監(jiān)管，而且一旦出現(xiàn)問題，往往就采取金融壓制的手段，從而使得民營資本進(jìn)入證券業(yè)受到或多或少地制約。

　　比如，上面提到的“富友證券”事件和“民生證券事件”發(fā)生后，有關(guān)監(jiān)管部門的第一反應(yīng)就是：暫停民營資本進(jìn)入證券業(yè)的審批和試點(diǎn)。這些與其說是金融監(jiān)管當(dāng)局對民營金融的“不放心”，還不如說是監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管能力不足并且對自身監(jiān)管能力不自信的表現(xiàn)。

　　正是由于上述困難和問題的存在，阻礙了民營資本對中國證券業(yè)的介入，使得民營資本在中國證券業(yè)中的比例與其在國民經(jīng)濟(jì)中的地位不相稱。

　　6　民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的政策建議

　　從最新的綱領(lǐng)性思想來看，我們認(rèn)為十六大三中全會通過的《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》是推動中國經(jīng)濟(jì)改革開放進(jìn)入攻堅(jiān)階段的綱領(lǐng)性文件。對于證券行業(yè)來說，《決定》為證券公司進(jìn)一步增資擴(kuò)股提出了理論依據(jù)。《決定》提出：“要深化金融企業(yè)改革。商業(yè)銀行和證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等要成為資本充足、內(nèi)控嚴(yán)密、運(yùn)營安全，服務(wù)和效益良好的現(xiàn)代金融企業(yè)，”決定還提出要“鼓勵社會資金參與中小金融機(jī)構(gòu)的重組改造。在加強(qiáng)監(jiān)督和保持資本金充足的前提下，穩(wěn)步發(fā)展各種所有制金融企業(yè)”。決定明確指出，“必須處理好監(jiān)管和支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，鼓勵金融企業(yè)探索金融經(jīng)營的有效方式”�？梢哉f，民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的隱性政策已經(jīng)消失。在有利于民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，完善法律法規(guī)、強(qiáng)化對民營資本的監(jiān)管、增加對民營資本相關(guān)政策的透明度等方面，做一些有益的嘗試。因?yàn)�，民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)已經(jīng)是大勢所趨。

　　從實(shí)踐發(fā)展來看，目前民營資本進(jìn)入證券業(yè)的股本比例約為13％左右，顯然，這與發(fā)展證券業(yè)多元化的戰(zhàn)略相比，明顯偏低。我們認(rèn)為，政策上盡快給予一個(gè)明確的規(guī)定是當(dāng)前推進(jìn)證券業(yè)多元化、完善法人治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)的途徑之一。為鼓勵社會資金參與證券業(yè)的重組和擴(kuò)大對證券業(yè)的資金投入，在加強(qiáng)監(jiān)管和保持資本金充足的前提條件下，完善相應(yīng)法律、

法規(guī)，明確民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的方式、渠道，避免由于法律、法規(guī)不明朗，造成的民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的交易成本太高、重組效率太低等事件的發(fā)生。與此同時(shí)，也應(yīng)該對民營資本讓渡證券公司股權(quán)或資產(chǎn)的退出政策予以明確。在此，我們認(rèn)為民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的相關(guān)政策的出臺更為緊迫。

　　在此，我們針對目前民營資本進(jìn)入中國證券業(yè)的現(xiàn)狀、問題、障礙等，提出我國證券業(yè)在多元化的進(jìn)程中，推進(jìn)民營資本的發(fā)展應(yīng)做出相應(yīng)的政策、建議。

　　6.1 明確民營資本參股或控股證券公司、基金公司的比例及條件

　　目前，政策上并沒有明確民營資本參股證券公司或基金公司的比例和條件，民營資本對于參股證券業(yè)和基金業(yè)都進(jìn)行嘗試性的涉足。但是在實(shí)踐中，由于我國多數(shù)證券公司的前幾名大股東仍為國有企業(yè)，而許多地方證券公司的第一大股東仍為當(dāng)?shù)氐膰�有資產(chǎn)管理公司，因此，在民營資本進(jìn)入證券公司的過程中，經(jīng)常會由于政策不夠明朗，地方政府擔(dān)心在國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的過程中，承擔(dān)“監(jiān)管失職”的風(fēng)險(xiǎn)，以政策依據(jù)不足為借口，設(shè)置種種障礙拖延民營資本的進(jìn)入，導(dǎo)致民營資本進(jìn)入證券業(yè)的流產(chǎn)。從監(jiān)管部門來說，應(yīng)該對于民營資本進(jìn)入的條件給予明確（如民營企業(yè)近三年的基本財(cái)務(wù)狀況），對進(jìn)入證券公司的民營資本的資本比例或持股比例做出要求。資金比例的明確規(guī)定，既能使證券公司國有財(cái)產(chǎn)不流失，又能保證民營資本按照相關(guān)條件做準(zhǔn)備。

　　6.2 提高審批的透明度，完善審批制度，提高審批效率

　　股權(quán)轉(zhuǎn)讓或是資產(chǎn)重組對參與各方的影響較大。如對于證券公司來說，一旦有民營資本進(jìn)入證券公司的消息傳出，證券公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)穩(wěn)定性勢必受到影響，尤其證券業(yè)的產(chǎn)品是以人力資本為依托的智力產(chǎn)品為主，公司環(huán)境的變化，直接影響到人員的工作操作穩(wěn)定性及其操作效果；而對于想要進(jìn)入證券業(yè)的民營資本來說，因其對審批程序和審批制度缺乏準(zhǔn)確的把握，對進(jìn)入證券業(yè)的畏難情緒也比較高。因此，目前從監(jiān)管部門來說，需要明確民營資本進(jìn)入證券業(yè)的審核批準(zhǔn)程序，增強(qiáng)審批制度的透明度，以提高審批效率，降低證券公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)重組過程中的怠工成本。

　　6.3 強(qiáng)化監(jiān)督機(jī)制，明確監(jiān)管內(nèi)容及范圍

　　證券業(yè)是一個(gè)特許權(quán)經(jīng)營的行業(yè)，證券特許權(quán)價(jià)值不僅對市場進(jìn)入者設(shè)置了一定的行業(yè)壁壘，而且在某種程度上約束了證券的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。特許權(quán)價(jià)值越高，證券資產(chǎn)經(jīng)營的謹(jǐn)慎性越強(qiáng)，對道德風(fēng)險(xiǎn)的約束性也越強(qiáng)。此外，特許權(quán)價(jià)值還為存款人提供了隱性的存款保險(xiǎn)功能。因此在證券業(yè)市場對內(nèi)開放過程中，我們可以借鑒國外成熟市場先進(jìn)的監(jiān)管理念和監(jiān)管制度以民營資本的進(jìn)入進(jìn)行有效的控制和監(jiān)管。

　　在對民營資本提供合規(guī)性、合法性以及合理性審查之時(shí)，對民營資本進(jìn)行有效的監(jiān)督是非常必要的。有效監(jiān)督的手段至少應(yīng)該保證兩個(gè)環(huán)節(jié)內(nèi)有效：一是對于所要進(jìn)入的民營資本基本狀況的監(jiān)督；二是對于交易雙方交易內(nèi)容的監(jiān)督。

　　民營證券在市場準(zhǔn)入的申請與核準(zhǔn)程序方面監(jiān)管應(yīng)包括：(1)制定申請人所需具備的各項(xiàng)基本條件；(2)列明申請所需提交的各種文件和資料；(3)審核與批復(fù)的時(shí)效；(4)核準(zhǔn)的修改與撤銷；(5)申請的拒絕程序；(6)許可證費(fèi)率制度；(7)收購程序；(8)注冊地對證券服務(wù)的需求狀況；(9)注冊地證券市場結(jié)構(gòu)與同業(yè)競爭狀況等內(nèi)容。

　　除此之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)在市場準(zhǔn)入方面應(yīng)當(dāng)有所創(chuàng)新。監(jiān)管應(yīng)包括對證券組織的所有權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會和高級管理人員、經(jīng)營計(jì)劃和預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)狀況的審查。

　　對于交易雙方交易內(nèi)容的監(jiān)督也是至關(guān)重要的。在交易過程中，交易價(jià)格、交易的標(biāo)以及債權(quán)、債務(wù)問題的處理等，是交易過程中的核心內(nèi)容。交易價(jià)格的監(jiān)管重點(diǎn)應(yīng)該是交易標(biāo)的定價(jià)依據(jù)，以及這種定價(jià)的合理性。在交易價(jià)格的監(jiān)管過程中，還要監(jiān)督其定價(jià)是否有利于國有資產(chǎn)的保值、增值，是否考慮了證券公司的無形資產(chǎn)價(jià)值，以及是否考慮了證券業(yè)的壟斷性帶來的部分增值收益等。除交易價(jià)格外，交易標(biāo)的、債權(quán)債務(wù)問題也是監(jiān)管的重點(diǎn)。雙方以什么做交易，交易中股權(quán)、資產(chǎn)的比例，流動性資產(chǎn)的狀況，債權(quán)、債務(wù)問題的設(shè)計(jì)方案等都是監(jiān)管的重點(diǎn)。

　　在完善民營資本進(jìn)入證券業(yè)的監(jiān)管過程中，建立信息上報(bào)制度和信息公開制度是非常必要的。除部分商業(yè)秘密不宜公開外。交易程序和交易內(nèi)容的透明化是監(jiān)督有效性的必要補(bǔ)充。公開化能夠保證社會監(jiān)督和媒體、輿論對監(jiān)管的進(jìn)一步完善。

　　6.4 推動民營證券向現(xiàn)代組織結(jié)構(gòu)和科學(xué)管理轉(zhuǎn)變

　　民營證券不僅在日常經(jīng)營上要依靠現(xiàn)代科技，管理方面更需實(shí)現(xiàn)科學(xué)化。應(yīng)該鼓勵民營證券按照建立現(xiàn)代化企業(yè)制度的要求，建立一套科學(xué)化的管理體制。一是要實(shí)現(xiàn)決策科學(xué)化，采取多種方式和手段，加強(qiáng)政策、市場、技術(shù)等信息的收集整理和分析、研究、預(yù)測，形成科學(xué)的決策程序；二是要適應(yīng)現(xiàn)代化企業(yè)制度的要求，完善現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行投資者授權(quán)經(jīng)濟(jì)機(jī)制，構(gòu)建投資者以外的高素質(zhì)的管理層；三是要注意吸收和引進(jìn)先進(jìn)的管理理念和方法，建立健全一整套基礎(chǔ)管理制度，包括企業(yè)用工制度、分配制度，建立一套科學(xué)的核算體系，從而實(shí)現(xiàn)民營銀行內(nèi)部全方位的科學(xué)管理；四是要建立健全證券的黨、團(tuán)、工會組織，充分發(fā)揮他們在企業(yè)管理中的獨(dú)特作用，促進(jìn)民營證券的健康發(fā)展。

來源:北京證券研究　

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