“近親”聯(lián)姻 喜乎憂乎———券商增擴引來大量當?shù)厣鲜泄�司現(xiàn)象分析

 
     
 
　　本報記者朱茵 
    券商增擴上市公司勤埋單去年以來券商增資擴股掀起一波熱潮，并以大批區(qū)域性券商、重組成立的經(jīng)紀類券商為主力軍，資本金的擴充，需要新股東的加盟或者老股東的繼續(xù)出資，在這一過程中，券商較多地選擇上市公司，尤以當?shù)毓�司為先，近鄰、“近親”的“聯(lián)姻”也成為近期一大特色。
　　從近期證券公司增資擴股的方式來看，最普遍的是重組中老股東增資或者吸引新股東加盟。另外就是新建證券公司，例如幾家地方信托投資公司以其所屬證券營業(yè)部合并重組并增資擴股后成立組建。還有部分新設券商是在原來地方證券經(jīng)營機構清理整頓規(guī)范的基礎上設立。
　　曾有數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2001年券商的注冊資金增加了300億元，根據(jù)本報信息資料室對去年刊登公告參股券商的上市公司作統(tǒng)計，2001年出資參股券商的上市公司共有51家，總的出資額達到41億元以上。從統(tǒng)計結果中可見，涉及券商共有37家，上市公司的出資額從500萬元到3億多元，平均投資額為7816萬元。其中有些上市公司投資參股多家券商，或者對以前參股的券商追加投資。
　　從所持有的股權比例上看，部分上市公司顯然是大手筆，持股比例已在20％及以上。例如投資2億元參股華鑫證券的邯鄲鋼鐵、投資2.4億元參股平安證券的陸家嘴、投資2.2億元參股蘇州證券的杉杉股份，以及發(fā)起設立健橋證券的陜國投、投資長沙證券1.16億元的通程控股等等。但多數(shù)上市公司對證券公司的持股比例并不大。
　　近水樓臺股東原來“一家親”
　　在券商增資擴股的過程中可以發(fā)現(xiàn)，有些上市公司本身就是證券公司的發(fā)起人，例如陜國投是健橋證券的發(fā)起人，邯鄲鋼鐵是華鑫證券的發(fā)起人，東方集團是民族證券的發(fā)起人。這些上市公司所持有的證券公司的股份自然就比較高，多在百分之十到二十之間。
　　有些上市公司的關聯(lián)企業(yè)，包括控股公司或者子公司是上市公司的發(fā)起人，例如模塑科技的控股股東和下屬子公司就是國元證券的發(fā)起人，模塑科技及上述兩家關聯(lián)企業(yè)共持有國元證券10.83％的股權。華鑫證券的發(fā)起人是上海儀電控股等七家公司，而飛樂股份、飛樂音響、上海金陵等儀電控股的下屬公司也都分別出資參股。
　　有些上市公司與券商之間存在交叉持股現(xiàn)象。例如遼寧成大是廣發(fā)證券的大股東，而廣發(fā)證券同時是該公司第二大股東；湘財證券和湘計算機之間也互為股東，等等。
　　還有一些公司和券商存在各種業(yè)務往來，券商曾經(jīng)參與過該公司的配股或者增發(fā)，或者做過該公司的財務顧問等等。例如海王生物參股的南方證券，就是其增發(fā)新股的主承銷商和上市推薦人。
　　為盡快籌措到足夠的資金，區(qū)域性證券公司增資擴股尋找當?shù)仄髽I(yè)參股可說是一條捷徑。較易得到當?shù)厣鲜泄�司的響應。調查顯示，去年出資參股證券公司的近50家上市公司半數(shù)以上是參股當?shù)刈C券公司。今年益鑫泰1.08億元參與湘財證券增資擴股，共持有湘財證券增資擴股后8％的股份�？梢娫鰯U熱潮中近親聯(lián)姻普遍、地域特征顯著。
　　不過也有上市公司為了能拿到比較多的股份，相中一些外地券商。例如交運股份成為深圳特區(qū)證券的第一大股東。新亞股份也以自有資金人民幣1.77億元參股長江證券，占該公司增資擴股后注冊資本20億元的的7.5％，為其第三大股東。
　　利益聯(lián)盟受市場漲跌左右
　　但是對于這種越來越多的近親聯(lián)姻，市場人士也是仁者見仁，智者見智。
　　業(yè)內(nèi)人士表示，當前許多上市公司少有穩(wěn)當便捷的投資渠道，在目前市場環(huán)境下投資證券公司的成本不算高，考慮到國內(nèi)金融業(yè)將來發(fā)展的廣闊空間，仍不失為一種較好的選擇。參股股東對當?shù)厝�商的�?jīng)營運作可算是了如指掌，因此投資風險也大大降低。例如宏圖高科參股的華泰證券，近幾年營業(yè)收入及利潤穩(wěn)步增長，凈資產(chǎn)收益率達20％以上，有著較強的盈利能力，自然成為當?shù)厣鲜泄�司青睞的對象。
　　在去年行情低迷的時候，上市公司參股券商的熱情也相應地有些減退，一位上市公司的老總就直接向券商發(fā)問：我們投了這么多錢，到底能不能分紅？
　　這樣的憂慮也不無道理，雖然近年來證券公司的贏利能力較強，但靠“天”吃飯的本質沒有轉變，因此券商與上市公司當前的利益聯(lián)盟很容易受到市場的影響，在行情好的時候，投資券商能為上市公司創(chuàng)利，甚至成為當年主要的利潤增長點。也有人指出，去年行情低迷，委托理財觸礁，市場盛傳有資金被套的上市公司干脆將委托給券商的資金轉作入股資金，造成券商資本金不實的情況，無疑會給證券公司今后的經(jīng)營埋下隱患。
　　而從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，去年也有少數(shù)一些上市公司退出或轉讓了證券公司的股權，例如錦州港因調整對外投資策略，取消了對民族證券的投資，天香集團取消了原計劃對三峽證券的投資，但公司所述原因是因為“公司出資后三峽證券未能如期報中國證監(jiān)會復審核準，三峽證券公司資本金及股東變更未能如期辦理工商登記，影響公司資金使用效率”，不久天香集團旗下兩家子公司就認購了中關村證券的股權。也屬于一種間接投資。另外有些證券公司股東出資額有底線，所以相關上市公司將所持股權轉讓給了母公司�？傮w來看，參股券商的上市公司家數(shù)遠遠大于退出的上市公司。
　　控制風險還須加強管理
　　去年底出臺的《證券公司管理辦法》規(guī)定：直接或間接持有證券公司5％以上的股份的股東，其持股資格應當經(jīng)過中國證監(jiān)會認定，對參股券商的公司做了進一步規(guī)范�！掇k法》中規(guī)定，有以下情形之一的，不得成為證券公司持股5％以上的股東：申請前三年因重大違法、違規(guī)經(jīng)營而受到處罰的；累計虧損達到注冊資本50％的；資不抵債或不能清償債務的；或有負債總額達到凈資產(chǎn)50％的，中國證監(jiān)會規(guī)定的其它情形。顯然這一限制，對于降低證券公司的風險可起到一定的作用。
　　此外，當前投資券商持有股份超過5％的上市公司并不在少數(shù)，很多公司還并列成為券商的第一大股東，特別是對于那些地方性的小券商，股權就比較集中。這種大比例持股的地位必定能對券商的經(jīng)營管理決策產(chǎn)生重大的影響。上市公司會不會利用其股東身份獲取券商所擁有的信息，包含若干內(nèi)幕信息，也是值得關注的問題。
　　由于上市公司參股證券公司的歷史由來已久，對于上市公司與券商之間可能產(chǎn)生的操縱行為，也早有相關的法律法規(guī)。例如《證券經(jīng)營機構承銷股票業(yè)務管理辦法》的第15條規(guī)定“當券商持有企業(yè)7％以上股份或為前5名股東之一，該券商不得為該企業(yè)的主承銷商或副主承銷商”�！蹲C券經(jīng)營機構證券自營業(yè)務管理辦法》中第十五條規(guī)定：上市公司或其關聯(lián)公司持有證券經(jīng)營機構10％以上的股份時，該證券經(jīng)營機構不得自營買賣該上市公司的股票。
　　有市場人士指出：若上市公司股東將股票承銷業(yè)務交給其參股的券商時，就可以不在管理辦法限定范圍內(nèi)。事實上，上市公司將股票交給其參股券商承銷，券商通過承銷獲利又可以紅利、股息形式返還給參股的上市公司股東，證券公司難免與上市公司之間形成互惠互利的聯(lián)盟體。而在當前這種券商與上市公司之間“近親聯(lián)姻”日盛的情況下，風險控制及規(guī)范監(jiān)管的力度也需進一步加強。

來源：中證網(wǎng)2002.3.27
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