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投資是石油企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的前提
1油氣企業(yè)投資管理環(huán)境
勘探開發(fā)投資作為石油企業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略投入，其投資的方向、規(guī)模和結(jié)構(gòu)的科學合理性，對油田企業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展有著深遠的影響。如何優(yōu)化投資管理，最大限度地提高投資的增效、創(chuàng)效，帶動油田存量的降本提效，是油氣企業(yè)低油價下可持續(xù)生存高質(zhì)量發(fā)展的革命性戰(zhàn)略舉措，但當前面臨以下幾個問題。1）低油價、儲量資源品位變差，投資風險加劇國內(nèi)東部老油田多處于開發(fā)中后期，剩余油分布狀況日趨復雜，新增油氣資源儲量品位越來越差，導致油氣勘探成本大幅提升，新增儲量動用難度加大、老油田開采成本持續(xù)高位，2014年低油價以來，多數(shù)油田企業(yè)處于持續(xù)虧損經(jīng)營的境地，新建產(chǎn)能接替陣地不足和資源品質(zhì)變差趨勢，新上開發(fā)建設項目投資效益大幅下降，投資風險加劇。如何進一步有效規(guī)避投資效益風險、全面提高企業(yè)生產(chǎn)運營質(zhì)量和整體效益，成為油氣經(jīng)營者當前乃至很長一段時期需要盡快破解的難題。2）投資規(guī)模壓減，決策更須審慎油田投資規(guī)模連年大幅下降，以及在投資成本的雙重擠壓下，油田可持續(xù)發(fā)展面臨前所未有的困難和壓力。如何把有限的資金用好，實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，需要更加細致的前期研究和更加可靠的風險評估，特別是在安全生產(chǎn)、環(huán)境保護和隱患治理等要求更加嚴格的情況下，給石油企業(yè)投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶來更大的困難。如何在有限的投資規(guī)模內(nèi)，優(yōu)選項目，使得投資收益和風險之間呈現(xiàn)整體上較好的平衡，成為各油田企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營亟需解決的首要難題。3）唯項目效益指標的投資優(yōu)化方法，無法有效支撐投資優(yōu)化決策管理的需要一般來說，各油田企業(yè)普遍采用經(jīng)濟效益比選排序法，即按投資項目經(jīng)濟可行性常規(guī)評價指標（如IRR）從高到低排序的常規(guī)方法，相對來說較為成熟和簡便，較為適用于投資寬松的企業(yè)經(jīng)營環(huán)境，但往往并不一定是整個油田的最優(yōu)投資方案，尤其是低油價以來虧損或低效經(jīng)營的石油企業(yè)，用此方法經(jīng)常出現(xiàn)難以投資決策的困難。
2油田企業(yè)投資優(yōu)化方法
當前普遍在用的經(jīng)濟效益比選排序法局限于一種簡單的線性規(guī)劃思維，現(xiàn)代投資組合理論和方法應是一種主動尋求最佳經(jīng)濟回報的方法，屬于二維或三維的多維思維，為提高決策質(zhì)量和效率，結(jié)合油田經(jīng)營實際，本文研究建立了一種多維投資優(yōu)化決策管理的新方法。以投資組合優(yōu)化理論為依據(jù)，具體構(gòu)建了基于變量有上下限的投資組合優(yōu)化模型，改進單純型的投資組合優(yōu)化模型求解方法，系統(tǒng)研究了可行集計算、效益前沿曲線求解、石油公司獨資項目優(yōu)化，提供了能完成當期生產(chǎn)經(jīng)營目標和企業(yè)戰(zhàn)略均衡發(fā)展所需的最小投資規(guī)模的優(yōu)化方法，及相關投資優(yōu)化決策管理方案等。1）投資組合優(yōu)化原理油氣勘探開發(fā)項目投資組合優(yōu)化理論是在保持油田企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前提下，對勘探開發(fā)項目的收益和風險進行權衡排序選取最優(yōu)的投資組合[1]。它不只是針對一個具體的勘探開發(fā)項目，而是針對石油企業(yè)所有的勘探開發(fā)投資階段所組成的投資組合進行分析，綜合考慮多個項目之間的相互作用，進行經(jīng)濟評價和風險評價，最終得出收益最大或風險最小的項目最優(yōu)組合，實現(xiàn)風險一定的情況下收益最大化或收益一定情況下的風險最小化。投資組合優(yōu)化思路是，在投資總規(guī)模有限定（約束）前提下，首先對單個投資項目進行經(jīng)濟評價，綜合地質(zhì)、成本和價格因素等進行風險評價；然后對充滿風險的多個投資備選項目，按整體或區(qū)域投資收益最大化等目標，確定最佳投資組合。包括兩種情形：一是在風險相同或較低的情形下，選擇價值較高的投資組合；或者在價值相同或較高的情況下，選擇具有較低風險的投資組合。二是不計風險，選擇高效益。2）投資組合優(yōu)化方法投資組合優(yōu)化理論是在風險一定情況下的收益最大化或收益一定情況下的風險最小化[2]。項目投資收益采用目前通用的財務評價方法，主要是計算凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和投資回收期等指標；投資優(yōu)化的三要素，即決策變量（項目）、約束條件（資金和成本）和目標（收益和風險）。收益用凈現(xiàn)值的期望值表示，風險用凈現(xiàn)值的方差表示。風險以凈現(xiàn)值的方差或標準差來計算和評估量化。其中，Markowtiz的均值–方差計算模型如下：其中，PT＝（p1，p2，...，pn）是N個投資項目的投資比例向量；ui是N投資項目的期望收益率向量；（Sij）min為N種投資項目的協(xié)方差矩陣；en＝（1，1，...，1）為N維全1行向量；u0是供投資者決策的組合投資的期望收益。Markowtiz的均值–方差計算項目風險的優(yōu)點是：解決了企業(yè)年度勘探、開發(fā)及改擴建項目等最優(yōu)組合，以及年度新區(qū)、老區(qū)或區(qū)域最優(yōu)投資組合匹配問題[3]。不足是：Markowitz模型不適合油田項目數(shù)量較多的投資組合優(yōu)化。對擬實施項目效益風險的計算，也可以得出，勘探投資效用最高的前提下，年度合理投資規(guī)模及產(chǎn)量、工作量等指標，并且可進一步建立在分單位、油藏類型等不同目標和約束條件下的不同投資優(yōu)化組合模型。
3投資組合優(yōu)化方法在企業(yè)油氣投資管理中的實際應用
油田企業(yè)每年歸集若干個可供開發(fā)的油氣田產(chǎn)能建設項目，每個項目都進行了經(jīng)濟評價，計算出內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期等經(jīng)濟指標。由于油田每年可供使用的資金有限，在一定的投資限額下，對哪些項目進行投資，可使得投資效益最佳或風險最小，構(gòu)成投資優(yōu)化問題[4]。以某油田公司為例，有155個待決策的新區(qū)、老區(qū)產(chǎn)能建設項目，以計劃投資總額、開發(fā)成本及操作成本作為約束條件，建立投資組合優(yōu)化的模型，求解投資優(yōu)化組合方案。1）單個投資項目經(jīng)濟效益評價①選取主要參數(shù)通過油藏評價和開發(fā)方案設計確定項目開發(fā)指標、投資和成本等評價參數(shù)。②選取經(jīng)濟評價指標財務內(nèi)部收益率和凈現(xiàn)值，需提供各項目通過蒙特卡洛模擬出的財務內(nèi)部收益率的所有值，包括項目投資、工作量、收益率、凈現(xiàn)值、投資利潤率的期望值和標準差等。2）單個投資項目開發(fā)風險評價①風險因素辯識油氣勘探開發(fā)項目自身的特點，決定了其開發(fā)過程中風險的高度不確定性。②風險評價方法采用蒙特卡洛模擬方法，根據(jù)初期單井產(chǎn)量和油價的分布狀況，通過產(chǎn)生隨機數(shù)來確定該次的變量輸入值，以此計算相應的風險評價指標。按照同樣的方法，重復進行多次模擬。對每次模擬所得的結(jié)果進行統(tǒng)計分析，從而得到風險評價指標的最終特征分布。③風險評價結(jié)果風險評價指標選�。浩谕麅衄F(xiàn)值和凈現(xiàn)值方差。3）投資組合優(yōu)化依據(jù)單個投資項目的經(jīng)濟效益和風險評價結(jié)果，進行多項目投資組合優(yōu)化。①確定約束條件約束條件反映技術經(jīng)濟和資源條件對項目組合選擇的種種限制。年度投資擬200億元，成本類約束條件為開發(fā)成本不能超過50美元/桶，操作成本不能超過30美元/桶。②計算收益和風險極值優(yōu)化模型的目標函數(shù)為總收益和總風險。極值計算是指在不考慮其中一個目標函數(shù)的情況下，求另一個目標函數(shù)在約束條件允許范圍內(nèi)的最大值和最小值。如在不考慮總風險的情況下，求總收益的最大值和最小值。在不考慮總收益的情況下，求總風險的最大值和最小值（見表1）。③計算可行組合求解上述4個極值是計算可行組合的前提，可行組合計算采用以下計算方法：第一，將極值下的總收益最大與最小值劃分若干區(qū)間，分別求解每個區(qū)間的總收益值。第二，以總收益值作為約束條件，計算各個總收益值對應的總風險的最大值、最小值。第三，分別以總收益為縱軸，總風險為橫軸，將所求得的各值表示在圖中，并逐一連接成曲線，該曲線及其內(nèi)部的所有組合便構(gòu)成可行組合集，形成可行組合曲線示意圖，見圖1。圖1中陰影部分就是可行組合[5]。對現(xiàn)有預定項目的方案進行組合、優(yōu)化，即找出比預定方案效用更高的組合方案。圖1中左上端標出的紅色區(qū)域為比現(xiàn)有方案組合更優(yōu)的方案組合。如圖1所示各邊界點用坐標（風險值、收益值）標出，4個點分別為代表總收益最大值、最小值和總風險最大值、最小值。④目標優(yōu)化求解目標優(yōu)化有2種選擇：即風險一定，求收益的最大值；收益一定，求風險的最小值。下面案例給定收益20%，模擬測算求取風險最小值的投資項目組合。計算結(jié)果如下：以期望收益下的風險最小值為目標，以投資和成本作約束，建立投資組合優(yōu)化模型。給定組合收益20.06%，求得組合風險最小值3.66，組合投資規(guī)模200億元，開發(fā)成本32美元/桶，操作成本29美元/桶，滿足約束條件。項目目標優(yōu)化求解是利用線性數(shù)學規(guī)劃模型求解，即利用該模型求出的項目權重值，作為投資項目優(yōu)化的依據(jù)[6]。項目權重為1表明要投資的項目，權重為0表明不投資或緩投資的項目。同時，根據(jù)蒙特卡洛模擬測算出組合收益和組合風險，落在（3.66，20.06）和（4.54，24.62）區(qū)間的項目為可行投資優(yōu)化組合項目，權重值為1；若該項目沒有落在該區(qū)間為0，繼續(xù)優(yōu)化項目方案設計。優(yōu)化結(jié)果：通過投資優(yōu)化評價將155個待開發(fā)項目，按照風險最小值進行組合優(yōu)化排序，其中98個項目為投資可行項目，57個項目為不投資或緩投資的項目，見表2。
4油田企業(yè)投資優(yōu)化管理策略及建議
4.1建立項目效益風險組合評價機制，提高投資決策質(zhì)量
結(jié)合國際油價和企業(yè)經(jīng)營實際開采成本，優(yōu)化開發(fā)戰(zhàn)略布局，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)和規(guī)模，優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu)和投資時機，科學進行年度投資組合優(yōu)化。建立風險效益組合研究評價機制，完善風險評估細則和標準，加快培養(yǎng)綜合評估人員，進一步提高投資項目決策質(zhì)量。
4.2多維產(chǎn)業(yè)價值鏈評價，優(yōu)化投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)
合理的投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)，應該是既能保證油田企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，又能發(fā)揮投資的最大效益，還不給固定成本帶來快速增長的負擔。一套好的投資組合方案可以為企業(yè)產(chǎn)量結(jié)構(gòu)、成本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化奠定基礎�；趯κ彤a(chǎn)業(yè)、油氣企業(yè)持續(xù)發(fā)展路徑的分析，急需多維度考慮，從油公司與油服公司、從產(chǎn)銷儲等整個油氣產(chǎn)業(yè)價值鏈進行投資組合優(yōu)化，確保油氣企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營發(fā)展。
4.3探索構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展投資決策評價指標體系，突出投資對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻
企業(yè)的指標體系也是企業(yè)的價值體系。油氣田開發(fā)建設項目經(jīng)濟評價過程中各評價參數(shù)的預測選取、評價決策指標體系的設計，對于投資決策至關重要。正如安淑新[7]在高質(zhì)量發(fā)展指標體系設計討論中指出，國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)行的評價指標體系的不完善主要體現(xiàn)在缺乏頂層設計、主觀不可計量等方面。對于國有油企隨著國家能源改革、油公司改革逐步深入，東部老油田開發(fā)形勢、現(xiàn)場管理模式以及財務核算精度的變化，各油田企業(yè)現(xiàn)有的經(jīng)濟評價投資估算、成本參數(shù)預測取值方法已經(jīng)不適應油公司以管理區(qū)為經(jīng)營核算單位和以專業(yè)化、市場化為手段的內(nèi)部模擬市場運行機制，為此需要強化評價決策指標體系的頂層設計和動態(tài)優(yōu)化調(diào)整，油氣企業(yè)亟急需探索構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展投資決策評價指標體系，實現(xiàn)全過程投資管理優(yōu)化，突出投資對企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的貢獻。
4.4保持上游合理投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加速實現(xiàn)國有油企高質(zhì)量發(fā)展
從國外大石油公司的投資結(jié)構(gòu)中可以明顯看出，雖然油價低迷，但它們對上游的投資仍然保持強勁的勢頭。以�？松梨�、BP、殼牌、雪佛龍及道達爾等五大石油公司為例，在20世紀90年代末的低油價時期，上游投資占整個產(chǎn)業(yè)鏈投資的比例還在60%~70%，在2014–2015年低油價下，五大石油公司投資規(guī)模雖大幅減少、同比下降16.3%，但上游投資占比仍平均高達85.6%。當前世界形勢復雜多變，油氣發(fā)展事關國家能源安全，我國能源安全形勢日趨嚴峻，國內(nèi)對外石油依存度持續(xù)走高，2018年我國石油、天然氣對外依存度分別高達70%，45%，特別是天然氣需求加大[8]，預計到2050年我國進口天然氣將增至6300億立方米，進口依存度將高達78.5%。從國家能源戰(zhàn)略方面，對標和借鑒國際石油公司投資經(jīng)營的經(jīng)驗，油氣企業(yè)要做好國內(nèi)外、常規(guī)與非常規(guī)油氣戰(zhàn)略發(fā)展布局，適當保持合理的投資規(guī)模和投資結(jié)構(gòu)，合理匹配老油田剩余油氣儲量投入的同時，需要激勵油田企業(yè)加大頁巖氣、煤層氣等難動用儲量清潔能源的技術研發(fā)、投資開發(fā)力度、降低相關稅額。同時結(jié)合企業(yè)實際，多維度項目評價比選和投資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，整體優(yōu)化油氣資本投入結(jié)構(gòu)，促進油田企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
參考文獻
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