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放松管制,強(qiáng)化監(jiān)管----入世后我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的立法取向
2001年12月,中國(guó)正式加入世界貿(mào)易組織(WTO)。入世后,我國(guó)應(yīng)全面履行WTO法律體系中有關(guān)調(diào)整證券業(yè)和證券市場(chǎng)的協(xié)定。因此,當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的立法取向也應(yīng)順應(yīng)WTO的要求做出相應(yīng)調(diào)整。筆者認(rèn)為,當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的立法取向應(yīng)為:放松法律管制,加強(qiáng)法律監(jiān)管。
放松法律管制
本世紀(jì)80年代以來(lái),世界各國(guó)特別是發(fā)展中國(guó)家紛紛放棄"金融抑制"戰(zhàn)略,對(duì)證券經(jīng)營(yíng)、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動(dòng)了各國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化,增強(qiáng)了各國(guó)證券業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國(guó)不僅沒(méi)有加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的管制,反而更大限度地對(duì)證券市場(chǎng)放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國(guó)應(yīng)順應(yīng)國(guó)際證券市場(chǎng)自由化、國(guó)際化的潮流,適當(dāng)放松對(duì)證券市場(chǎng)的法律管制, 逐步從金融抑制走向金融深化,以推動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。
1、放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放。
各國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際化的第一個(gè)重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國(guó)對(duì)人民幣資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格的管制。而資本項(xiàng)目自由化是今后國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢(shì)所趨。因此,我國(guó)應(yīng)在完善資本項(xiàng)目管理和監(jiān)控的同時(shí),通過(guò)放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項(xiàng)目的自由化。
2、放寬外國(guó)投資者投資我國(guó)證券市場(chǎng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股市場(chǎng)的并軌。
我國(guó)嚴(yán)格實(shí)行A、B股分離制度,但從長(zhǎng)遠(yuǎn)和國(guó)際慣例來(lái)看,A、B股的長(zhǎng)期分割不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化。因此,我們應(yīng)通過(guò)放寬法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。
3、放寬對(duì)銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的法律限制,逐步實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。
目前我國(guó)實(shí)行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時(shí)期,原來(lái)嚴(yán)格實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的美日兩國(guó)也分別在1997年和1998年通過(guò)立法或頒布行政命令實(shí)行了銀證合業(yè)經(jīng)營(yíng)。我國(guó)證券市場(chǎng)必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實(shí)現(xiàn)銀證合一。
4、其它方面法律管制的松動(dòng)。包括:(1)逐步放寬我國(guó)境內(nèi)居民投資于境外證券市場(chǎng)的限制。(2)盡快創(chuàng)造條件讓國(guó)家股、法人股上市流通。(3)按WTO的要求放寬外國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在我國(guó)從事經(jīng)營(yíng)的限制。(4)允許上市公司股票場(chǎng)外交易。5時(shí)機(jī)成熟時(shí),允許外國(guó)公司在我國(guó)證券交易所發(fā)行上市證券。
加強(qiáng)法律監(jiān)管
隨著全球以金融自由化、國(guó)際化、證券化為特征的金融變更的不斷發(fā)展,各國(guó)法律制度對(duì)金融立法同樣經(jīng)歷了從嚴(yán)格管制到放松管制的立法變化。但問(wèn)題在于,亞洲一些新興國(guó)家在接受了這種概念后,把放松法律管制錯(cuò)誤地理解為放松甚至取消金融法律監(jiān)管。實(shí)際上,放松法律管制要求的是利率自由化和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放,在這個(gè)基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)的是有效監(jiān)管。加強(qiáng)法律監(jiān)管是對(duì)放松法律管制的補(bǔ)充,兩者是相輔相承、并行不悖的。法律管制的放松并不意味著放任自由,證券市場(chǎng)自由化并非無(wú)為而治。完全的金融自由化是不可能的 ,放寬管制意味著要打破限制競(jìng)爭(zhēng),妨礙效率和限制消費(fèi)者選擇的各種障礙,而新的監(jiān)管實(shí)際上是對(duì)放松管制過(guò)程中產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和其它不公正現(xiàn)象的監(jiān)督。法律監(jiān)管拋棄了最初管制體系中不合理部分,繼承了其合理成分,并增添了新內(nèi)容,性質(zhì)上已不同于原先的法律管制,是對(duì)原先管制的否定之否定。然而東南亞國(guó)家為吸引外資,自80年代起,先后推出了一系列的證券市場(chǎng)自由化改革措施,但是在證券市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中卻疏于建立起健全的證券監(jiān)管法律制度,導(dǎo)致證券監(jiān)管乏力,以致埋下了金融危機(jī)的隱患�；诖�,我國(guó)在證券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程中, 在放松對(duì)證券市場(chǎng)法律管制的同時(shí),務(wù)必要加強(qiáng)法律監(jiān)管,這樣才能做到敞而不亂、放而有序。至于具體的加強(qiáng)監(jiān)管的立法措施,則應(yīng)著力于以下幾個(gè)方面。
1、《證券法》作為證券市場(chǎng)立法體系的核心,也應(yīng)當(dāng)是證券市場(chǎng)國(guó)際化(對(duì)外開(kāi)放)的根本大法,應(yīng)當(dāng)為證券市場(chǎng)國(guó)際化提供明確的法律依據(jù)。但我國(guó)現(xiàn)行的《證券法》在此方面的規(guī)定尚付闕如,因此,我國(guó)應(yīng)盡快修訂《證券法》,對(duì)下列內(nèi)容作出原則性的規(guī)定:證券市場(chǎng)國(guó)際化的發(fā)展階段,境外法人、自然人投資中國(guó)證券,利用共同基金吸引外資等。
2、對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化的不同階段都應(yīng)有具體的法規(guī)進(jìn)行規(guī)范。這些法規(guī)是證券市場(chǎng)國(guó)際化的基本法,主要包括:(1)關(guān)于利用共同基金吸引外資的法律規(guī)定；(2)關(guān)于境外法人、自然人投資我國(guó)證券及結(jié)匯的法律規(guī)定；(3)外國(guó)證券公司條例；(4)中國(guó)證券境外發(fā)行上市條例。
3、通過(guò)其它一些有關(guān)證券市場(chǎng)國(guó)際化的法律法規(guī)進(jìn)行補(bǔ)充。包括三方面的內(nèi)容:(1)《證券法》的若干補(bǔ)充規(guī)則；(2)上海、深圳兩地制定的推進(jìn)證券市場(chǎng)國(guó)際化的若干地方性法規(guī)；(3)從其它各個(gè)角度對(duì)證券市場(chǎng)國(guó)際化涉及的有關(guān)問(wèn)題予以調(diào)整的各項(xiàng)法律。
4、積極參與國(guó)際證券監(jiān)管立法,努力推進(jìn)證券監(jiān)管的國(guó)際合作與協(xié)調(diào)。對(duì)促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化、維護(hù)我國(guó)證券業(yè)的安全穩(wěn)健運(yùn)行都具有巨大的積極意義,今后,我國(guó)還應(yīng)大力加強(qiáng)這方面的工作。
(南方證券股份有限公司律師、廈門(mén)大學(xué)國(guó)際金融法博士生)
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